轻工制造行业专题报告：海外需求彰显韧性叠加补库订单拉动重视自主品牌出海及供应链优势-240219（26页）.pdf

1、分析师分析师李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002海外需求彰显韧性，叠加补库订单拉动，重视自主品牌出海及供应链优势轻 工 团 队轻 工 团 队 行 业 专 题 报 告行 业 专 题 报 告证券研究报告|轻工制造|2024年02月19日报告摘要美国零售业景气度逐月改善美国零售业景气度逐月改善，需求端展现需求端展现韧性韧性。2023年11月起，密歇根大学消费者信心指数触底回升。2023年12月美国零售总额（不含机动车辆及零部件店）同比+4.5%、环比+0.4%，2024年1月在高基数下美国零售总额依旧实现同比+1.4%的增长，需求端整体展现出韧性，分行业来看，非耐用&必选消费总体表现更

2、优，如食品服务、个护、杂货，耐用消费品中家电表现相对较优，家具零售同比仍有一定压力，后续伴随基数回落、地产逐步企稳，家具零售有望筑底改善。批发商及零售商库销比持续走低批发商及零售商库销比持续走低，库存高点已过库存高点已过，补库需求有望持续释放补库需求有望持续释放。2023年初以来，美国批发商及零售商库存同比增速持续放缓，批发商库存同比于8月转负，其中家具类批发商及零售商去库幅度更为明显。伴随降息周期到来伴随降息周期到来，成屋销售有望企稳回升成屋销售有望企稳回升，进一步拉动家具家装消费进一步拉动家具家装消费，中国家具出口订单有望持续修复中国家具出口订单有望持续修复。美国房地产市场以成屋销售为主，

3、观察美国成屋销售与30年期贷款利率走势，两者呈现较为明显的负相关性，2022年初以来，美国30年期贷款利率逐步提高，抑制居民购房需求释放，2023年12月，美国成屋销量折年数（季调）同比下滑6.2%至378万套，销量处于历史较低水位。目前30年期贷款利率已由高点回落，后续伴随降息周期到来，有望催化成屋销售企稳回升,进而拉动地产链相关品类零售表现。随着本轮美国地产市场转好预期加强，叠加库存水位由高位回落，我国家具出口订单有望迎来持续修复。我们认为我们认为，当前两条主线值得关注：当前两条主线值得关注：跨境电商快速发展跨境电商快速发展、线下模式创新线下模式创新，驱动自主品牌增长：驱动自主品牌增长：线

4、上：线上：疫情催化叠加“性价比”消费趋势渐强，海外消费者线上消费习惯逐步养成，截至23Q3美国网络零售额占零售总额比达15.6%，连续6个季度提升。依托亚马逊等成熟平台，同时伴随TikTok、Temu等新兴渠道快速崛起，凭借中国生产制造及供应链优势，跨境电商整体有望保持快速增长，建议关注【致欧科技】【乐歌股份】【恒林股份】。线下线下：线下渠道依旧具备重要价值，模式创新、渠道拓展注入新的增长动能，建议关注【匠心家居】【泉峰控股】。产能有序扩张产能有序扩张，充分发挥供应链优势充分发挥供应链优势，提升大客户内占比提升大客户内占比：利用海外优质产能布局，发挥供应链管理及规模生产优势，伴随大客户共成长，

5、在贸易环境不确定的大背景下，OEM/ODM代工龙头有望获得超过行业平均水平的增长，建议关注【永艺股份】【嘉益股份】。风险提示：海外需求不及预期，汇率波动，原材料价格波动，行业竞争加剧等。2QV1W3VFVOZ5XVXaQ9R7NtRmMtRsOeRoOpNlOmOnN7NpPzQuOmPwOuOsRyQ美国零售业景气度逐月改善美国零售业景气度逐月改善，需求端展现需求端展现韧性韧性。2023年11月起，密歇根大学消费者信心指数触底回升。2023年12月美国零售总额（不含机动车辆及零部件店）同比+4.5%、环比+0.4%，2024年1月在高基数下美国零售总额依旧实现同比+1.4%的增长，需求端整体

6、展现出韧性，分行业来看，非耐用&必选消费总体表现更优，如食品服务、个护，耐用消费品中家电表现相对较优，家具零售同比仍有一定压力，后续伴随基数回落、地产逐步企稳，家具零售有望筑底改善。行业：美国零售总额保持稳步增长，消费者信心回升，需求韧性显现3资料来源：wind，方正证券研究所；注：零售总额不含机动车辆及零部件店图表：美国零售业月度销售额同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-1120