1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 速腾聚创速腾聚创(02498.HK)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-21 Table_Invest 增持增持 Table_MarketHK 股票数据 2024/01/19 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）42.60 12 个月股价区间（港元）42.6043.15 总市值（百万港元）19,136.42 总股本（百万股）449 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）0 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 硬派越野车行业报告：国产硬派越野车崛起 新能源助力抢占新市场-20231228 美国电动车行业专题报告：美国电动车群雄逐鹿，渗透率提升前景可期-20231204 车灯升级的三个维度：光源、技术与功能-20231114 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：何晓航证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_ Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 产品矩阵丰富，销

3、量稳定上升产品矩阵丰富，销量稳定上升 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司毛利率短期承压，但我们认为随着未来出货量提升，盈利能力将会公司毛利率短期承压，但我们认为随着未来出货量提升，盈利能力将会迎来修复。迎来修复。从行业发展逻辑来看，车载激光雷达渗透率的提高需要以激光雷达的降本为前置条件，只有供应商卖给车企的激光雷达的售价下降，车企才会有更强的意愿在更低价位的车型上搭载激光雷达。对于速腾聚创等激光雷达供应商而言，激光雷达的售价下降的确会在短期内会影响毛利率，但是一方面公司可以通过不断优化产品的技术方案来实现降本，另一方面随着产品放量带来足够的规模效应后，成本能得到摊薄，两方面的

4、因素共同作用有望促使毛利率回升到一个合理的稳态水平。公司目前的激光雷达分为公司目前的激光雷达分为 R、M、E、F 等平台产品等平台产品，产品矩阵不断丰，产品矩阵不断丰富富。R 平台产品为传统的机械激光雷达，主要用于机器人及其他非汽车行业。M 及 E 平台产品是目前主要用于 ADAS 应用的车规级固态激光雷达，M 平台产品是安装在车辆上的主要激光雷达，E 平台产品专门设计用于短距离检测，并安装在用于盲点检测的主要激光雷达外，与 M 平台产品相配合，为汽车提供零盲区。F 平台激光雷达产品仍在开发中，将支持超长检测范围，预期将用于商用车、铁路运输等其他需要较长检测距离的场景。公司于公司于 2017

5、年推出人工智能感知软件年推出人工智能感知软件 HyperVision，其将激光雷达和摄，其将激光雷达和摄像头收集的原始传感器数据转换成为可以被自动驾驶汽车和机器人直像头收集的原始传感器数据转换成为可以被自动驾驶汽车和机器人直接使用的高质量感知信息。接使用的高质量感知信息。随后根据自推出 HyperVision 以来积累的经验，开发出多传感器融合感知软件。公司结合激光雷达硬件产品和其他传感器，形成全栈式车载感知信息采集与处理解决方案“超级传感器”。公司的全栈一体化软硬件赋予了公司相比于仅仅提供激光雷达硬件产品的供应商更加灵活的商业化机会。汽车汽车行业行业客户资源优质客户资源优质，销量稳定上升，销

6、量稳定上升。公司主要客户包括吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、小鹏汽车、路特斯、Lucid 等。2020 年公司的激光雷达销量为约 7200 台，2021 年销量为约 16300 台，2022 年公司售出约 57000 件激光雷达产品。根据公司最新公告，2023 年全年激光雷达销量达到约 256000 台，呈现稳定上升趋势。盈利预测及盈利预测及评级评级：预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为-13.20 亿、-13.07 亿、-11.28 亿，EPS 分别为-2.94 元、-2.91 元、-2.51 元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预