1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 Table_Title 深耕数字化办公领域，构建智能、协同、高深耕数字化办公领域，构建智能、协同、高效的信创产品体系效的信创产品体系 Table_StockRank 增持增持(首次)Table_StockName 泛微网络（泛微网络（603039）首次覆盖首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 12 月 28 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:泛微网络科技股份有限公司成立于泛微网络科技股份有限公司成立于 20012001 年，深耕协同软件领域二十余年，深耕协同软件领域二十余年，

2、年，20182018 年至今公司紧跟行业发展，迈入全程数字化阶段。年至今公司紧跟行业发展，迈入全程数字化阶段。公司股权结构较为集中，业绩稳健增长，在组织规模、服务地域、销售业绩、客户总量方面均具有较强的行业竞争力。投资要点投资要点:产品矩阵健全，本地化服务能力较强。产品矩阵健全，本地化服务能力较强。公司产品面向大中小型各类规模组织，基于特色化的授权中心运营模式，公司进一步巩固及提升覆盖全国所有省区的 2 小时服务圈，并开拓海外本地化服务团队。发布十大专项产品，拓宽产品边界增加市场空间。发布十大专项产品，拓宽产品边界增加市场空间。公司目前的产品已不再是传统意义上的纯 OA 软件，而是持续拓展新功

3、能的泛协同办公管理产品。目前，公司成立了独立的十大专项产品事业部，深入发展各领域的专项产品技术和经营服务团队。产品边界的拓宽有望为公司开拓新的市场发展空间，带动公司业绩加速增长。践行“智能化、平台化、数字化、全栈国产化”战略，强化产品体系。践行“智能化、平台化、数字化、全栈国产化”战略，强化产品体系。公司研发推出了基于大语言模型构建的 7*24 小时智能办公助手小 e，其智能平台拥有十大核心能力，融合五大智能化技术，赋能办公、运营、采集领域多个应用场景，配备丰富智能工具；立足“七大引擎”，公司构建低代码平台 e-Builder，满足客户定制化需求；公司持续打造全生态信创平台，已经能够兼容国内

4、100 余种主流软硬件厂商产品；公司研发多个数字可信技术组件，支撑数字化进程推进，持续优化数字化运营平台，打通客户数字化建设的最后一公里。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑股权激励费用摊销的短期影响，预计公司2023-2025 年的营业收入分别为 26.15/32.31/38.89 亿元；归母净利润分别为 1.48/2.22/3.41 亿元；对应 EPS 分别为 0.57/0.85/1.31 元；对应 2023 年 12 月 26 日收盘价 PE 分别为 78.99/52.84/34.41 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头的估值溢价，首次覆盖首次覆盖，给给与公司“增持”

5、评级。与公司“增持”评级。风险风险提示提示：行业竞争加剧；信创需求不及预期；子公司业务经营表现不及预期；新产品拓展进度不及预期。Table_ForecastSample 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2331.48 2614.70 3230.80 3889.37 增长比率(%)16.41 12.15 23.56 20.38 归母净利润(百万元)223.23 148.47 221.95 340.83 增长比率(%)-27.69-33.49 49.49 53.56 每股收益(元)0.86 0.57 0.85 1.31 市盈率(倍)52.53 78.99 52.8

6、4 34.41 市净率（倍）6.14 5.66 5.11 4.45 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）260.60 流 通A股（百 万 股）260.60 收 盘 价（元）45.14 总 市 值（亿 元）117.64 流 通A股 市 值（亿 元）117.64 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520