新能源汽车行业：否极泰来莫让浮云遮望眼-231228（42页）.pdf

1、新能源新能源汽车汽车行业行业否极泰来否极泰来，莫让浮云遮望眼，莫让浮云遮望眼分析师：文正平登记编号：S05005210400012023年12月28日目录一、行情表现与估值变化二、新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长三、新能源汽车产业链陷入产能过剩困局，雾里探花投资建议与风险提示qVjXdYqUmZvYaXtVoYkX7N8QbRtRmMmOtQeRoPtRiNpNvMbRoOwPuOtQsPNZqMuN一、行情表现与估值变化湘财研究所2023年以来中证新能源汽车指数下跌34.9%，跑输沪深300指数20.1个百分点，新能源汽车板块行情表现黯淡。年初时投资者对于2023年中国新能源汽车销量没有把

2、握，缺乏信心；其后随着销量逐月攀升，如今来看全年销量仍然会是高增长，但是车企以价换量竞争尤为激烈，降价对产业链利润造成负面影响，同时投资者还担忧新能源汽车产业链产能过剩，这些症结持续抑制行情表现。此外，也应该考虑证券市场资金流动性因素，前期资金对于新能源汽车板块介入太深，而后资金不宽裕，新兴热点板块分流了资金。图图1 2023年以来中证新能源汽车指数涨跌幅表现，截至年以来中证新能源汽车指数涨跌幅表现，截至2023/12/20资料来源：Wind、湘财证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300中证新能源汽车指数1 行情表现与估值变化行情表现与估值变化湘财研究所我们选取中证

3、新能源汽车指数作为新能源汽车板块参照。现有近十家基金公司以中证新能源汽车指数为标的发行指数基金，其中华夏基金、富国基金的产品规模达百亿。是故，我们认为中证新能源汽车指数可以贴切地反映新能源汽车板块整体表现，唯一缺点是前十大权重股占比过半，宁德时代、比亚迪等个别权重股会对中证新能源汽车指数产生较大影响。2023年以来证券市场投资风格发生变化，转而青睐小市值股票，部分权重股跌跌不休对于中证新能源汽车指数造成拖累。表表1 分类指数阶段涨跌幅统计，截至分类指数阶段涨跌幅统计，截至2023/12/20资料来源：Wind、湘财证券研究所1 行情表现与估值变化行情表现与估值变化湘财研究所2023年以来中证新

4、能源汽车指数估值（滚动市盈率=成分股总市值/成分股净利润加总）下降41.7%至15.7倍。然而，由于中国新能源汽车市场竞争激烈，车企降价对产业链利润造成负面影响，致使半年报、三季报发布后PE-Bands有所下移，预期盈利状况最早有望在2024Q2企稳回升。我们认为，新能源汽车板块跌幅巨大，已经很大程度上反映了悲观预期，证券市场凡事危机相生，否极泰来，后市存在超跌反弹机会。图图2 2023年以来中证新能源汽车指数滚动市盈率，截至年以来中证新能源汽车指数滚动市盈率，截至2023/12/20资料来源：Wind、湘财证券研究所图图3 2023年以来中证新能源汽车指数年以来中证新能源汽车指数PE-Ban

5、ds，截至，截至2023/12/20资料来源：Wind、湘财证券研究所101520253035010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000成分股总市值（亿元）10X20X30X40X1 行情表现与估值变化行情表现与估值变化二、新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长湘财研究所2021年中国新能源汽车销量352万辆（+158%），2021年中国新能源汽车市场在沉寂多年后一鸣惊人，销量突飞猛进，为中国新能源汽车发展掀开新篇章；2022年中国新能源汽车销量689万辆（+96%），2022年中国新能源汽车市场经受疫情冲击，跌宕起伏，一波三折，然而最终销量

6、近乎翻倍，表现强劲。2023年1-11月累计销量830万辆（+37%），累计销量对应新能源汽车渗透率30.8%。2023年中国新能源汽车销量增速放缓，但是销量增速仍然较快。图图4 中国新能源汽车销量年度数据（万辆）中国新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源：Wind、中汽协、湘财证券研究所0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 688.7 830.4 0%5%10%15%20%25%30%35%40%-100 200 300 400 500 600 700 800 900新能源汽车销量渗透率2.1 中国市场进入减速提