1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 赣锋锂业赣锋锂业（1772）一体化锂业巨头，持续扩张成长在望一体化锂业巨头，持续扩张成长在望 赣锋锂业首次覆盖报告赣锋锂业首次覆盖报告 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)宁紫微宁紫微(分析师分析师)刘小华刘小华(分析师分析师)021-38038404 021-38038438 021-38038434 证书编号 S0880522080001 S0880523080002 S0880523120003 本报告导读：本报告导读：公司是一体化锂业巨头，虽受锂价影响业绩短期承压，但长期来看公司技术实力行业公司是一体化锂业巨头，虽受锂价影响业绩

2、短期承压，但长期来看公司技术实力行业领先、扩产计划明确，随业务协同化并进，发展潜力巨大。领先、扩产计划明确，随业务协同化并进，发展潜力巨大。摘要摘要：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司一体化布局锂行业生态链，实现全产业链覆盖。2021 年营收同比增长 101%，净利润同比增长 409%；2022 年营收同比增长 275%，净利润同比增长 278%。随着公司自有矿产量释放，成本迎来下降空间，业绩将改善。首次覆盖，给予“增持”评级。一体化锂业巨头，锂价影响业绩短期承压。一体化锂业巨头，锂价影响业绩短期承压。公司深耕锂业 20 余年，上市后通过投资并购积极进行上游资源布局，

3、持有澳大利亚、阿根廷、墨西哥等多处优质矿源，伴随业务协同化布局，产品实现全产业链覆盖，已发展成为一体化锂行业巨头。受锂价下跌影响，公司营收净利润虽有所下滑，但营收结构稳定，成本费用管控优异，持续加码研发，践行技术赣锋的核心理念，长期发展趋势向好。供给过剩下仍需注重短期错配，预计锂价供给过剩下仍需注重短期错配，预计锂价 2025 年或有复苏迹象年或有复苏迹象。当前锂价中枢快速下调，伴随上游锂资源产能陆续释放，锂盐厂供给增加；但下游逐渐步入需求淡季，年底冲量预期低迷，实际成交有限，行业延续去库存。展望未来，新能源汽车产销仍有望增加，动力电池提供刚性需求支撑，储能、消费电池平稳增长，锂资源需求有望进

4、一步提升。我们预计锂价有望在 2024 年 Q1-Q2 前后迎来触底后小幅反弹，而供需结构化改善预计于 2025 年提前到来。业务实现协同化发展，中长期成本中枢有望下移业务实现协同化发展，中长期成本中枢有望下移。公司多元化布局全球锂资源，拥有更低成本的优质锂盐湖项目开发。考虑到盐湖提锂成本较低及公司自有资源量的提升，公司长期成本中枢有望进一步下移。中游锂加工产能迅速扩张，C-O 盐湖二期、PPG 盐湖、上饶一二期锂盐项目预计于 2025 年开始生产。下游锂电池四大板块并进，深度绑定 LG 化学、大众、特斯拉等优质客户，回收提锂打造产业闭环，已发展成为中国电池综合处理能力行业前三企业。风险提示风

5、险提示：下游新能源汽车销量不及预期。产能建设进度不及预期。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：26.90 2023.12.26 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）23.70-76.25 当前股本当前股本（百万股）（百万股）2,017 当前市值当前市值（百万港元百万港元）54,262 相关报告 业绩点评|赣锋锂业：矿价模式修正，盈利改善在即 业绩点评|赣锋锂业：上探下拓，一体化再发力 业绩预告点评|赣锋锂业：资源布局稳步推进，长期成长表现可期 赣锋锂业|高瞻远瞩，锂业龙头步步为营 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万元）（百万元）2019A 2020A 2

6、021A 2022A 营业收入营业收入 5,246 5,489 11,043 41,371 (+/-)%7%5%101%275%毛利润毛利润 1,238 1,162 4,357 20,364 净利润净利润 356 1,064 5,414 20,461 (+/-)%-73%199%409%278%PE 96.1 34.1 7.2 2.6 PB 4.2 3.4 1.8 1.2 -60%-43%-26%-9%8%25%5252周内股价走势图周内股价走势图赣锋锂业恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 金属，采矿，制品金属，采矿，制品 赣锋锂业赣锋锂业（1772）请务必阅读正文之后的免责条