上海沿浦-公司研究报告-自主座椅骨架龙头品类拓展步入收获整椅打开中长期空间-231219（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：5 52.112.11 元元 Table_Authors 分析师：分析师：何俊艺何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 Email： 分析师：分析师：毛玄毛玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)80 流通股本(百万股)80 市价(元)52.11 市值(百万元)

2、4,169 流通市值(百万元)4,169 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【中泰汽车】上海沿浦：客户放量驱动盈利爬坡，业绩进入加速释放周期2023.10.19 【中泰汽车】上海沿浦：Q3 预告靓丽，下半年新能源大客户放量加速业绩释放2023.9.21 【中泰汽车】上海沿浦：Q2 盈利环比提升，下半年新能源大客户放量加速业绩释放2023.9.19 【中泰汽车】上海沿浦：盈利短期承压，新能源大客户放量在即 2023.5.5 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2

3、024E 2025E 营业收入（百万元）827 1,122 1,500 2,741 3,176 增长率 yoy%4%36%34%83%16%净利润（百万元）70 46 101 202 296 增长率 yoy%-13%-35%120%100%47%每股收益（元）0.88 0.57 1.26 2.52 3.70 每股现金流量 1.25 0.63 3.21 1.91 4.64 净资产收益率 7%4%8%14%18%P/E 59.1 91.1 41.4 20.7 14.1 P/B 4.1 3.7 3.4 3.0 2.5 备注：数据截至 2023 年 12 月 19 日 Table_Summary 报告

4、摘要报告摘要 自主座椅骨架龙头迎量价齐升，品类拓展多点开花。自主座椅骨架龙头迎量价齐升，品类拓展多点开花。公司做模具起家自 08 年起进军汽零行业，多年耕耘成就自主座椅后排骨架龙头企业。2021 年座椅骨架从后排进入前排实现 ASP 提升，连续斩获赛力斯、比亚迪等多个定点。2022 年基于工艺延伸将业务拓展至高铁座椅、集装箱领域。当前公司在手订单超 130 亿，年化增量营收达 27 亿元以上。整体认知：主业已证明过自身，拓品类守正出奇，战略稳中有进整体认知：主业已证明过自身，拓品类守正出奇，战略稳中有进 1）主业在份额和盈利上证明过自身：公司座椅骨架总成市占率 4.5-6%，为自主龙头，202

5、0 年前毛利率稳定在 20%+。2）拓品类守正出奇：凭借优秀口碑进入技术同源的铁路集装箱业务（精密冲压/焊接）、汽车电子壳体（注塑）、高铁座椅（精密冲压+焊接+注塑）3）战略谨慎稳健，不盲目激进：公司基因稳健重视盈利基础，上市初期资本开支大短期未直接进入座椅整椅，当前公司主业和新业务均进入收获期，后续凭借高铁整椅项目积累经验，切入乘用车整椅赛道。中短期：盈利拐点已过，客户中短期：盈利拐点已过，客户+新业务驱动业绩加速释放。新业务驱动业绩加速释放。23Q2 是盈利拐点，在 BYD多个项目&赛力斯新 M7 订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期。24 年两块新业务集装箱+高铁座椅开始发力，有望贡

6、献更大弹性。中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国格局好的乘用车座椅赛道上的国产化。产化。座椅是优质赛道。1）空间大：预计 25 年国内约 1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：全球 CR585%，国内 CR570%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代：前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力 1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安