【研报】宏观专题报告：如何避免被美元收割~货币政策独立、货币自由兑换！-20200505[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 05 月月 05 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 眼前的通缩， 远方的通胀兼论如何 看待油价持续走低2020.04.28 全球放水，泡沫重来2020.04.26 疫情之下，谁是赢家？2020.04.19 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 如何避免被美元收割如何避免被美元收割 货币政策独立、货币政策独立、货币自由兑换！货币自由兑换！ Table_

2、Summary 投资要点：投资要点： 美国金融霸权的威胁。美国金融霸权的威胁。无论是从国际支付还是国际储备的份额来看，美元的 占比都在 50%左右甚至以上，这使得美元成为当仁不让的全球储备货币，从 而拥有了巨大的金融霸权。 其金融霸权首先体现为美元资产的安全性。 当前， 全球的美元储备总额高达 6.7 万亿美元，所有这些美元资产大部分都存放于 美国的金融体系，这就给了美国施加威胁的机会。其次体现为美元的使用权 力，也就是从美国主导的 SWIFT 系统除名，禁止使用美元来交易。 美元定期收割全世界。美元定期收割全世界。凭借着储备货币的地位，美联储也成为全球的央行， 其利率走势引领全球。但美国的货

3、币政策主要是为了美国国内的经济服务， 而其他国家的经济周期和美国未必同步， 如果跟随美国使用同样的货币政策， 就可能导致经济出现过热或者过冷，也就是可能会出现资产泡沫，进而在泡 沫破灭之后被收割。即便是强如欧元区和日本，也避免不了跟随美国掉进宽 松的陷阱，出现资产泡沫并破裂，最终出现经济的长期停滞。 保持货币政策独立性。保持货币政策独立性。同样是面临汇率大幅升值的压力，德国在 80 年代并 没有像日本一样大幅放松货币政策，而是短期小幅放松货币政策，在经济企 稳之后立即开始大幅加息，这使得德国的房地产市场没有出现日本似的大泡 沫。在产业政策方面，德国坚持发展现代制造业，不把房地产作为支柱产业。

4、由于经济中不存在泡沫，因而德国从来没有被美国通过货币政策收割过，其 经济持续增长，人均 GDP 已经接近美国的水平。当前美国又带头开启了史 无前例的宽松货币政策，这对中国房地产市场的平稳发展将是巨大的挑战。 资产冻结概率极低。资产冻结概率极低。万一美国冻结我们在美资产该怎么办呢？首先，我们认 为美国采用资产冻结政策的概率极低，因为美元并非没有竞争对手，假设中 国因此全部转向欧元作为国际支付和储备手段，那么欧元可能会超过美元成 为全球第一大储备货币，这显然更不利于美国。其次，中国是全球第二大经 济体，也是美国许多企业的重要销售市场，我们估算仅苹果等十家美国公司 来自中国销售所贡献的市值就超过 5

5、000 亿美元，这与中国持有的 1 万亿美 元美债其实是在一个数量级，这其实是我们对美国的对等威慑手段。 推动人民币国际化。推动人民币国际化。虽然美元占全球支付和储备资产的比重仍在 50%左右， 但美国经济占全球的比重已经降至 25%， 这说明美国的经济霸权已经开始走 下坡路，其金融霸权或许也会逐渐衰落。未来最有希望挑战美元地位的是人 民币，随着利率市场化步入尾声，以及海外普遍的零利率和负利率，人民币 国际化也迎来了重要的窗口期。总结来说，在疫情冲击之下，我们要坚持货 币政策的独立性，避免房地产泡沫，同时加快推进人民币自由兑换，让人民 币的国际地位与中国的经济地位相匹配，这样就有希望真正消除美

6、国金融霸 权的威胁。 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 美国金融霸权的威胁. 6 2. 美元定期收割全世界. 8 3. 保持货币政策独立性. 11 4. 资产冻结概率极低 . 14 5. 推动人民币国际化 . 16 nMsNmMrNnQqOmOoPzRoPsRbRdNaQpNnNnPnNeRpPtOkPqQpR7NmMwPvPmNwOwMmPnR 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 富时中国 A50 期货、离岸人民币对美元汇率 . 5 图 2 近半年特朗普工作满意度调查变化（%） . 5 图