【研报】PVC糊树脂行业报告：PVC手套需求大增糊树脂价格步入上行通道-20200713[15页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 07 月月 13 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究化工化工 PVC 糊树脂行业报告糊树脂行业报告 PVC 手套需求大增手套需求大增，糊树脂，糊树脂价格步入上行通道价格步入上行通道 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021

2、-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 350 行业总市值（亿元） 36,238.20 流通市值（亿元） 34,958.19 行业市盈率 TTM 22.41 沪深 300 市盈率 TTM 14.3 相关相关研究研究 Table_Report 1. 化工行业周观点 （7.6-7.10） ： 继续强烈 看多 PVC 糊树脂价格趋势上涨 (2020-07-10) 2. 化工行业周观点（6.29-7.3） ：PVC 糊 树脂大幅上涨，VD3 新国标行业影响 深远 (2020-07

3、-03) PVC 糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品：聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯 单体（VCM）聚合而成的一种常用热塑性塑料，是中国消费量第一、全球消费 量第二的通用型合成树脂材料。2010 年-2016 年 PVC 开工率仅为 50%-60%， 随着 2016 年下游需求回暖，PVC 开工率增加并开始新一轮的产能扩张；2019 年国内 PVC 产能 2500 万吨/年，产量约 1970 万吨，开工率在 80%左右。行 业仍处于产能过剩的状态。 PVC 树脂主要有通用树脂主要有通用树脂树脂与糊树脂两种类型，无法实现相互转换与糊树脂两种类型，无法实现相互转换：

4、PVC 树脂 按用途主要分为通用树脂和糊树脂，区别在于糊树脂能够在增塑剂中形成稳定 糊料，而通用树脂只能在增塑剂中溶胀而不能成糊。悬浮法是 PVC 通用树脂 的主要生产方式，而 PVC 糊树脂的生产方式为乳液法与微悬浮聚合法，因生 产工艺不同，通用树脂与糊树脂产能无法实现相互转换。 PVC 糊树脂糊树脂供需紧平衡供需紧平衡，供需矛盾导致供需矛盾导致手套料价格手套料价格暴涨暴涨：2019 年国内 PVC 糊树脂有效产能 105 万吨，产量 92 万吨，开工率约 90%，2020 年新增产能 9 万吨； PVC 糊树脂分为大盘料与手套料， 目前国内共有 7 家企业能生产手套料， 合计产能 69.5

5、 万吨，具备转产手套料的最大产能约 45 万吨，我们统计 6 月份 手套料需求约 3.6 万吨 （年化约 43 万吨） ， 供需紧平衡， 下半年预计仍将有 20% 的 PVC 手套产能增加。自今年 6 月份开始，企业集中检修叠加海外需求增加， 手套料供需矛盾凸显，至 7 月 12 日，手套料价格爆涨至 17600 元/吨，较年内 低点上涨 115%，大盘料价格上涨至 11500 元/吨，上涨超过 60%。糊树脂企 业扩产周期在 1 年以上，同时 7-9 月份国内糊树脂企业检修增加，我们预计 PVC 糊树脂手套料价格仍将继续上行。 下游企业订单饱满盈利良好，糊树脂手套料成本占比低，价格具备持续上

6、涨空下游企业订单饱满盈利良好，糊树脂手套料成本占比低，价格具备持续上涨空 间间： 受海外疫情持续加剧影响， PVC手套出口量同比激增， 5月同比增长59.1%， 目前下游手套企业订单大部分已排产至今年四季度。 根据我们测算， 目前 PVC 手套出厂价约 200 元/箱（每箱 1000 只），现有毛利率仍超过 40%，按照手 套料 17600 元/吨价格计算，PVC 糊树脂成本约 46.5 元/箱，价格每上涨 1000 元/吨，成本只增加约 3 元/箱，因此糊树脂手套料仍具有较大上涨空间。 重点关注个股：重点关注个股：建议关注【沈阳化工】【沈阳化工】具有 20 万吨/年产能；【新疆天业】【新疆天