1、汽车行业报告汽车出海系列二：复盘日本汽车全球化之路薛玉虎(证券分析师)王琭(联系人)S0350521110005S证券研究报告2023年12月08日汽车 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/12/07EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E002594.SZ比亚迪199.455.7110.4214.10452720买入000625.SZ长安汽车18.930.801.090.94151110增持601633.SH长城汽车26.160.910.821.14333930增持60010

2、4.SH上汽集团14.041.401.301.40101110增持601238.SH广汽集团9.390.780.570.67141210买入601127.SH赛力斯80.43-2.56-2.01-0.64/未评级00175.HK吉利汽车7.960.540.520.76151510未评级02015.HK理想汽车-W139.60-1.133.746.68/3721买入09868.HK小鹏汽车-W64.10-5.81-5.51-3.37/买入09866.HK蔚来-SW60.45-9.68-10.88-6.54/未评级09863.HK零跑汽车38.85-4.89-3.41-2.32/未评级资料来源：W

3、ind资讯，国海证券研究所（注：吉利汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW的股价及EPS货币单位为港元，其余公司为人民币，未评级公司盈利预测取自Wind一致预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要日本汽车工业自二战后快速起步日本汽车工业自二战后快速起步，在吸收先进汽车制造技术的基础上在吸收先进汽车制造技术的基础上，开创了精益生产方式开创了精益生产方式，有效提升了生产效率和质量有效提升了生产效率和质量，凭借经济可靠的产凭借经济可靠的产品逐步畅销全球品逐步畅销全球。自自19801980s s起起，日系车长期占据着世界汽车总产量三成日系车长期占据着世界汽车总产量三成，其

4、全球化经营发展经验对我国汽车出海具有一定的借鉴意义：国内市场有限：国内市场有限：自1960s起日本国内市场持续拉动汽车产量增长，1973年石油危机后国内市场结束高增长，1990年内销达峰月778万辆；内销内销、出口与海外生产接力拉动：出口与海外生产接力拉动：1960s靠内销壮大产业规模，1970s-1980s靠出口占领美国等重点市场，1980s后走向全球生产布局。20222022年日系全球产量年日系全球产量24792479.7 7万辆万辆，近两年日系车海外产量约为本土产量的两倍近两年日系车海外产量约为本土产量的两倍。日本有限的国内市场决定了日本汽车出海是必然选择日本有限的国内市场决定了日本汽车

5、出海是必然选择，19701970s s借助石油危机放大产品优势成功占领美国市场借助石油危机放大产品优势成功占领美国市场，逐步开启全球化运营：逐步开启全球化运营：出口：出口：于1985年达到673万辆历史高峰，“广场协议”签订后日元升值削弱海外价格竞争力而出口大降，2022年出口381.3万辆；北美仍是最大出口市场，2022年日本对北美出口汽车143万辆，对欧、亚、中东、大洋洲分别出口40-60万辆左右；生产：生产：1990s末期日本车企在全球各主要市场完成了从出口到属地化生产的供给形式转变，目前除中东与大洋洲外均有工厂布局；低端车型更倾向于属地化生产，亚洲地区是最大的海外生产基地，2022年产

6、量达1054.3万辆；北美次之，2022年产量349.8万辆；市场：市场：畅销全球四十余年，形成北美、亚太和中国三大市场重心，2022年三大市场共销售日系车1496.7万辆，占日系总销量的79.8%日本车企品牌特色鲜明日本车企品牌特色鲜明，企业定位最终决定了各自的发展路径与上限：企业定位最终决定了各自的发展路径与上限：丰田成为行业龙头的关键三步：丰田成为行业龙头的关键三步：凭借针对性开发成功出口美国、谨慎地本地化建厂扎根美国、以雷克萨斯和普锐斯实现品牌向上突破；小型车专家铃木：小型车专家铃木：实用造车主义，专注低价小型车领域，主打发展中国家市场，发达国家市场接连退出，印度市场长期一家独大。日系