1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1储能储能科陆电子（科陆电子（002121.SZ）买入）买入-B(首次首次)美的入主，发力储能美的入主，发力储能2023 年年 12 月月 11 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 12 月月 8 日日收盘价（元）：5.44总股本（亿股）：16.61流通股本（亿股）：14.00流通市值（亿元）：76.16基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：0.86每股资本公积（元）：1.49每股未分配利润（元）：-1

2、.74资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：投资要点：投资要点：领先的综合能源服务商，聚焦主业有望迎来业绩拐点。领先的综合能源服务商，聚焦主业有望迎来业绩拐点。公司成立于 1996年，主要业务包括智能电网、储能和能源综合服务。公司起家于智能电网业务，2007 年上市后通过大规模收并购扩张业务版图，但受市场形式变化及2018 年融资环境收紧影响，公司遭遇流动性危机，公司开始出售非主业资产，聚焦智能电网、储能主业。2023 年 6 月，美的集团对公司股权收购完成，10月 25 日美的系新总裁上任。美的

3、集团有望助力公司实现资金、供应链、渠道等多方协同。23Q3 公司营收环比大幅增长，单季度归母净利润扭亏，公司 2024年将迎来新的发展机遇。海内外大储需求共振，储能发展驶入快车道。海内外大储需求共振，储能发展驶入快车道。1）中国：）中国：目前发电侧储能需求主要由强制配储政策驱动，各地配储比例普遍在 10-20%，同时积极探索电网侧独立储能模式。预计理想/保守场景下，2027 年中国新型储能累计规模将达到 138.4/97.0GW，2023-2027 年 CAGR 为 60.3%/49.3%。2）美国：）美国：IRA法案加强 ITC 政策补贴力度，提升表前储能经济性，表前市场保持高景气，预计 2

4、023-2027 年间，美国新增储能装机规模将达 74.2GW/241GWh，储能装机功率和装机容量 5 年复合增速 CAGR 分别达 75.1%和 83.4%。公司对储能产业链全方位布局，同时深耕海外大储市场，盈利能力业内领先。公司对储能产业链全方位布局，同时深耕海外大储市场，盈利能力业内领先。公司为少数已实现 PCS+BMS+EMS+PACK 全自研的储能集成商，同时签订采购协议保障电芯供应，必要时可更换电芯供应商规避 FEOC 细则限制。公司产品性能优异，同时自研白泽储能全生命周期高级管理系统，提升产品附加值及竞争力。公司现有产能 3GWh，目前宜春项目处于扩建当中，公司 2022 年共

5、签署储能订单超 2GWh，海外订单占比较高，受益于海外市场高壁垒、高溢价，储能业务盈利能力优秀。美的助力储能业务发展，资金、供应链、品牌、渠道全面赋能。美的助力储能业务发展，资金、供应链、品牌、渠道全面赋能。公司作为美的绿色战略重要一环，有望充分享受美的赋能：1）资金：美的通过定增及提供借款等方式注入流动资金，助力公司走出流动性危机。2）供应链：依托美的强大供应链体系，保障 IGBT、电芯等关键原材料供应，降低采购成本。3）渠道：发挥美的全球渠道优势，推动公司未来海外储能业务发展。公司智能电网业务稳中向好。公司智能电网业务稳中向好。电网投资回暖叠加 IR46 标准推行，智能电表需求提升。公司研

6、发实力雄厚，产品覆盖国家电网、南方电网大部分需求，公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2同时通过了多项国际主流认证，公司海内外电表订单高增，业绩稳中有进。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：预计公司 2023 年-2025 年归母净利润分别为-0.8/2.4/5.4 亿元，同比增速 18%/383%/129%，对应 EPS 为-0.05/0.14/0.32元，按照 12 月 8 日收盘价 5.44 元，PE 为-108.5/38.4/16.8 倍，我们预计 2023Q4公司业绩有望受益于下