纳睿雷达-公司研究报告-受益民用雷达市场多点扩容国内相控阵雷达专家有望迎发展提速！-231209（32页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纳睿雷达纳睿雷达（688522）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 12 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/军工电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 51.93 元 目标目标价格价格 78.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)154.67 流通A 股股本(百万股)37.38 A 股总市值(百万元)8,031.85 流通A 股市值(百万元)1,941.22 每股净资产(元)13.96 资产负债率(%)5.61 一年内最高/最低(元)82.60/

2、42.70 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 林毓鑫林毓鑫 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 受益民用受益民用雷达雷达市场多点扩容，市场多点扩容，国内国内相控阵雷达相控阵雷达专家专家有望有望迎发展迎发展提速提速！纳睿雷达：相控阵雷达“小巨人”，提供全价值链解决方案纳睿雷达：相控阵雷达“小巨人”，提供全价值链解决方案 纳睿雷达是国内领先的全极化有源相控阵雷达系统方案供应商，主产品为X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套软硬件产品，主要应用于气

3、象探测领域，并向水利防洪、民用航空、海洋监测、公共安全监测等领域进行市场化推广。公司长期专注于相控阵雷达领域，已成为集相控阵雷达设计制造、雷达软件生态和雷达算法服务于一体的“全价值链”雷达系统解决方案提供商。同时，作为国内首个超高时空分辨率 X 波段双极化有源相控阵雷达天气观测网的组建单位，公司的相控阵雷达系统产品研究及其应用被中国雷达行业协会鉴定为“国际先进水平”，X 波段双极化有源相控阵雷达于 2018-2021 年度在国内同类型产品的累计中标数量排名第一，于 2022 年获工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2023Q1-3，公司实现营收 1.13 亿元，同比+19.33%，归母净

4、利润 0.33 亿元，同比-7.81%。相控阵雷达渐成主流体制，民用市场空间多点扩容相控阵雷达渐成主流体制，民用市场空间多点扩容 技术端技术端：相控阵雷达具备波束捷变等优势，正加速对机械式雷达应用替代，并在技术层面呈现有源替代无源、X 波段互补 S/C 波段、单偏振向双偏振升级等发展特征；此外，协同组网观测趋势有望显著扩大 X 波段双偏振有源相控阵雷达在气象等领域的应用数量。需求端需求端：现阶段相控阵雷达主要应用于军用领域，国产相控阵技术研发及T/R 组件成本降低正加速民用市场发展。下游气象部门补盲需求增加、水利监测由地面定点向“天空”采集过渡、民航空管雷达国产替代推进等，正多点驱动相控阵雷达

5、民用市场空间扩容。我们测算，仅国内气象领域的X 波段相控阵雷达需求空间达 1045 台，硬件市场空间超 78 亿元。公司竞争优势：先发及降本优势突出，公司竞争优势：先发及降本优势突出，气象气象+水利水利+民航民航+车载车载多元拓展多元拓展 1）技术技术优势优势：公司基于微带贴片阵列天线等核心技术，自研的 X 波段双极化相控阵雷达具备高时空分辨率特征，相关技术指标优于可比产品；2）成本优势成本优势：COTS 模式+核心模块自研+材料国产化，公司低成本产业化优势凸显，盈利能力显著高于同行可比公司；3）先发优势先发优势：率先在气象领域推动相控阵雷达产业化，积极拓展水利、民航空管、海事等新应用领域，并

6、于 2023 年 11 月全球首发 C 波段微带贴片天线双极化相控阵天气雷达，建立产品研制、市场开拓先发优势；4）新增长点新增长点：前瞻研制 77GHz 车载毫米波雷达，跻身智能驾驶高景气赛道，有望形成新的业绩增长点。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年的营收分别为 3.00/6.35/11.49 亿元，归母净利润1.32/3.04/5.71亿元，当前股价对应PE为60.7/26.4/14.1x。看好公司的低成本产业化能力、在民用相控阵雷达市场的先发优势等，给予 2024 年 40 倍 PE，对应目标价 78.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：原材料价格