【研报】可降解塑料行业专题报告：可降解塑料大有可为重点关注明日之星-20200614[23页].pdf

1、 可降解塑料大有可为，重点关注明日之星可降解塑料大有可为，重点关注明日之星 太平洋证券研究院 2020年6月14日 化工-可降解塑料行业专题报告 维持维持/ /买入买入 证券分析师：柳强证券分析师：柳强 电话：010-88321949 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518060003 研究助理：贺顺利研究助理：贺顺利 电话：15117964218 E-MAIL： 主要观点主要观点 1 1. .全球限塑及禁塑政策持续推进全球限塑及禁塑政策持续推进，可降解塑料市场大有可为可降解塑料市场大有可为 塑料以优良性能以及低成本、广泛应用于生产和生活。从1950年至2015年人类已经生产了83

2、亿吨塑料制品。预计全球塑料消耗量 将以每年8%的速度增长，2030年塑料的年消耗量将达到7亿吨。在自然环境中一般需要200-700年能降解，大量废弃塑料的存在， 已经极大程度的威胁到了野生动物和人类自身的健康。因此各个国家在面临天量的白色污染情况下，积极推进限塑、禁塑、开发 使用可降解塑料，减少垃圾污染。2020年1月中国发改委进一步加强塑料污染治理的意见明确了禁塑限塑的时间点。短期政策 驱动情况下，可降解塑料有望实现加速替代。据统计据统计，中国每年约消耗购物袋中国每年约消耗购物袋400400万吨万吨、农膜农膜246246万吨万吨、外卖包装外卖包装260260万吨万吨，且随着且随着 快递快递、

3、外卖业务的快速发展外卖业务的快速发展，塑料需求持续增长塑料需求持续增长。而对于这些领域而对于这些领域，特别适用可降解塑料特别适用可降解塑料。假设替代假设替代1010% %，即可新增即可新增9090万吨以上可万吨以上可 降解塑料需求降解塑料需求。我们我们认为随着技术进步认为随着技术进步、规模化生产规模化生产、成本下降成本下降、环保理念提升环保理念提升，可降解塑料未来成长空间可降解塑料未来成长空间1010倍倍以上以上。 2 2. .聚乳酸：生物基可降解塑料明日之星聚乳酸：生物基可降解塑料明日之星，丙交酯制约行业有效扩产丙交酯制约行业有效扩产 聚乳酸是以乳酸为原料聚合生成的高分子材料，具有无毒、无刺

4、激性、强度高、易加工成型和优良的生物相容性等特点。目前全 球聚乳酸年生产能力为24万吨，产量约为20万吨。主要消费领域是包装材料，占总消费量65%左右，其次为生物医学领域，约占总 消费量的26%。目前聚乳酸的生产主要采用丙交酯开环聚合工艺。前几年国内厂商买道达尔-科比恩泰国工厂的丙交酯，其泰国工 厂投产了聚乳酸生产线，丙交酯开始自用不外售。由于原料短缺，聚乳酸产品成本与价格快速提升。丙交酯的进口替代成为国内丙交酯的进口替代成为国内 聚乳酸企业迫切需要解决的问题聚乳酸企业迫切需要解决的问题，市场空间巨大市场空间巨大。丙交酯工程化条件下、生产成本，纯度，收率比较合适的产品仍存在技术壁垒。 结合结合

5、PLAPLA的性质的性质、使用领域使用领域，其作为重要的可降解塑料品类地位其作为重要的可降解塑料品类地位稳固稳固，可共混使用可共混使用。 3 3. .PBATPBAT：石油基可降解塑料成本优势明显：石油基可降解塑料成本优势明显，未来有望成为最大品类未来有望成为最大品类 PBAT是由对苯二甲酸、己二酸和丁二醇经缩聚而得，是一种新型的生物降解塑料，因其结构中既有脂肪族链段又有芳香族链段， 它含有柔性的脂肪链，适合成膜。PBAT的石油基成本更低，投资强度更小，技术工程更加成熟。根据调研，我们推算全球聚乳酸我们推算全球聚乳酸 巨头的最低成本可以控制在巨头的最低成本可以控制在1 1. .3 3万元万元/

6、 /吨左右吨左右，而而PBATPBAT石油基及煤基原材料比较丰富石油基及煤基原材料比较丰富，成本远低于成本远低于PLAPLA成本成本，更易推广更易推广。产品价格方 面：目前PBAT报价是2.2-2.3万元/吨，聚乳酸因为生产不稳定，价格波动，聚乳酸国内报价在3万元/吨，国外报价更高。结合结合 PBATPBAT。 pOpQoQzRmMsNmMoRtNtNtQbRaO9PtRnNsQqQlOnNpRlOnMsM6MqQzQvPrQxONZrMoM 主要观点主要观点 4 4. .投资建议投资建议 资料来源：Wind，太平洋证券研究院；日期：2020年6月14日 图表：重点推荐公司盈利预测及估值图表：