复合集流体行业首次覆盖报告：产业端频繁催化24年有望迎来全面爆发-231201（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2023.12.01 产业端频繁催化，产业端频繁催化，24 年有望迎来全面爆发年有望迎来全面爆发 复合集流体行业首次覆盖报告复合集流体行业首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)刘麒硕刘麒硕(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976666 证书编号 S0880521020003 S0880123070153 本报告导读：本报告导读：复合集流体产业化确定性较强，设备端复合集流体产业化确定性较强，设备端有望率先受益。产业链上下游相互有望率先受益。产业链

2、上下游相互验证共同导入，预计下半年商业化有望落地。验证共同导入，预计下半年商业化有望落地。摘要：摘要：Table_Summary0 投资建议：近期行业催化频繁，预计下半年产业化确定性较强，投资建议：近期行业催化频繁，预计下半年产业化确定性较强，设备端率先受益。设备端率先受益。推荐标的：东威科技、骄成超声、道森股份；受益标的：非目前主流的“一步法”设备厂商璞泰来、三孚新科；材料端宝明科技、英联股份、铜峰电子、胜利精密、元琛科技等。安全性安全性+降本降本+能量密度，复合集流体产业化确定性较强，设备能量密度，复合集流体产业化确定性较强，设备端优先受益。端优先受益。复合集流体具备安全性、低成本、高能量

3、密度、潜在寿命长等优势，底层技术成熟，产业链整体形成闭环，上下游相互验证，共同导入。量产订单落地进一步验证商业化落地。目前行业内工艺流程终局尚不明晰，产业链上下游积极推进产目前行业内工艺流程终局尚不明晰，产业链上下游积极推进产业化进程。业化进程。远期看，我们预计复合铜箔的渗透率在 70%-80%；生产技术工艺上，一步法、两步法、三步法多种技术路线并存，目前两步法（磁控溅射+水电镀）被普遍认可（大部分采用东威水电镀+汇成/腾胜磁控溅射设备），东威科技水电镀设备确定性较强；基膜端 PET和 PP 材料各有优劣（PET 可能与电解液发生反应，PP 与铜的结合力略差于 PET），短期看会以两种材料并存

4、发展的格局为主，PP 基膜有望凭借耐强酸优势占据主导地位。催化剂：催化剂：后续行业催化主要看终端客户招标进展及技术突破情况，我们预计 2024 年滚焊订单有望落地。1）重点关注终端电池厂宁德时代招标及技术进展，宁德时代为复合铜箔行业首创者，具备电池核心专利。其余电池厂研究进展仍存在差距。预计最先落地的宁德时代匈牙利工厂为复合铝箔方案。2）建议关注复合铜箔降本进展，我们预计 24-25 年复合铜箔成本有望降到传统铜箔极限成本 3 元以下，带来大批量新产线布局。3）复合集流体产业化具备内阻高导致发热等难题，建议关注相关技术突破进展。4）建议密切关注材料龙头企业 PET 及 PP 送样验证的反馈情况

5、，关注样品验证进度及稳定量产能力。风险提示：风险提示：复合集流体产业化进展不及预期、竞争格局恶化风险 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 Table_SubIndustry 细分行业评级 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 603800603800 道森股份道森股份 增持增持 688392688392 骄成超声骄成超声 增持增持 688700688700 东威科技东威科技 增持增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 复合集流体设备复合集流体设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务

6、必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目目 录录 1.投资建议投资建议.5 2.复合集流体具备高安全性、低成本等优势，市场空间广阔复合集流体具备高安全性、低成本等优势，市场空间广阔.6 2.1.复合集流体在性能、工艺等方面具备优势.6 2.2.复合集流体具备高安全性、低成本、高能量密度的优势.8 2.2.1.高安全性使其可以有效抑制新能源汽车热失控.9 2.2.2.轻量化有效提升锂电池的能量密度.10 2.2.3.相较于传统铜箔，复合铜箔规模化成本显著下降.11 3.上下游厂商布局，产业化确定性较强上下游厂商布局，产业化确定性较强.13 3.1.产业链各环节积极布局，产业化进度逐渐提速