北大汇丰智库：2022年第三季度中国宏观经济分析报告（18页）.pdf

1、 摘要*2022 年三季度经济较二季度总体改善，7、8 月生产和消费均回升，但由于去年同期基数较低，叠加 8 月国内疫情再次扩散，波及全国 20 多个省市，再加上部分地区高温天气和限电影响，实际增长有限。专项债以及各类政策性金融工具支持下基建投资加速恢复，但地产投资仍旧延续下行趋势，制造业投资增速相较二季度有所放缓。国际方面通胀以及加息潮、俄乌冲突升级、欧洲能源危机推动全球经济衰退风险加剧，人民币汇率时隔两年再次破七，外需疲弱，导致国内出口增速大幅下滑，实体经济依旧承压。预计今年三季度 GDP 增长率为 3.8%，相比二季度增长率上升 3.4 个百分点，但距离一季度的 4.8%以及全年 5.5

2、%的增长目标仍有较大差距。在消费、出口受内外部因素扰动较大的情况下，投资的稳增长作用更加关键。下一步建议充分利用 3000 亿元政策性金融工具和 5000 亿元专项债结存限额，做好重点项目筛选，撬动社会资本参与投资的积极性；同时为即将到来的二十大部署谋划新的稳投资稳增长政策方案，稳定市场信心。做好用电用能保障、物流运输保障，支持企业新订单开拓、海外仓建设等，稳定制造业“压舱石”作用。综合运用政策性银行专项贷款、地方纾困基金、存量资产公募 REITs 融资、以及国企投资平台等对符合条件的地产项目注资，减少“烂尾”现象，尽快稳定房地产市场。北大汇丰智库经济组、北大汇丰智库金融组 成稿时间：2022

3、 年 9 月 28 日 联系人：程云（0755-26032270，）经济分析系列 1 一、经济增长边际改善但依旧承压 2022 年三季度实体经济较二季度有一定改善，其背后是供给冲击得到缓解、需求刺激持续发力两大因素年三季度实体经济较二季度有一定改善，其背后是供给冲击得到缓解、需求刺激持续发力两大因素。从供给角度看，工业与服务业生产相比二季度有明显回升，二季度疫情带来的生产和物流等供给冲击得到缓解；从需求角度看，基建投资已开始发力，商品零售和服务消费相比二季度也有一定的恢复。但地产投资依然延续今年以来的下行趋势，出口增速在 8 月有明显回落，国际方面全球加息潮、俄乌冲突升级、欧洲能源危机等加剧全

4、球经济不确定性，实体经济依旧承压。预计今年三季度预计今年三季度 GDP 增长率为增长率为 3.8%，相比二季度增长率上升，相比二季度增长率上升 3.4 个百分点个百分点，但距离一季度的 4.8%以及全年 5.5%的增长目标仍有较大差距。其中，二产 GDP预计增长 3.9%、三产 GDP 预计增长 3.8%，二者均较二季度呈现改善。如果按照以上三季度 GDP 增速，折合前三季度折合前三季度 GDP 累计同比增速预计为累计同比增速预计为 3.0%。二、工业和服务业边际回升，就业形势有所改善 三季度工业生产回暖。三季度工业生产回暖。7、8 月工业增加值分别同比增长 3.8%和 4.2%，两月平均增速

5、相比二季度的 0.6%提升了提升了 3.4 个百分点，边际改善明显。个百分点，边际改善明显。分三大门类看，本季度前两月工业生产的主要贡献来自于公用事业，7、8 月全国高温天气下用电需求增加，带动电力、热力、燃气及水生产和供应业分别同比增长 9.5%和 13.6%。制造业增加值同比增速自二季度反弹后趋稳，但低于 6 月水平。采矿业增加值同比增速连续下降，与近期 PPI 走势有关。9 月高频数据显示，工业生产或可延续边际修复，且在去年 9 月能耗双控影响的低基数下同比增速可能走高，但汽车生产仍具有不确定性。全国 247 家高炉开工率均值 81.8%，环比 8 月均值回升 5 个百分点；全国螺纹钢主

6、要钢厂平均开工率 51.5%，环比 8 月均值提升 5.7 个百分点；山东地炼厂平均开工率 63.5%，低于 8 月平均值 1.2 个百分点；汽车全钢胎、半钢胎开工率为 54.2%和 60.1%，环比 8 月降低 3.7 和 2.8 个百分点。分制造业细项看，除汽车生产、电气机械和器材生产保持高速增长外，其余行业同比增速明显低于去年同期水平。分制造业细项看，除汽车生产、电气机械和器材生产保持高速增长外，其余行业同比增速明显低于去年同期水平。数据显示，电气机械在去年高基数的前提下依旧实现了 14.8%的较高同比增长，显示产业升级加快趋势；而计算机电子、医药等高技术制造业由于基数偏高和需求走弱，工