1、恒立液压（601100）深度报告：国产液压龙头，多元布局+海外拓展穿越周期姚健(证券分析师)S评级：买入(维持)证券研究报告2023年11月22日工程机械请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M恒立液压1.2%-12.9%-11.9%沪深3001.0%-5.7%-6.0%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）819786871013312493增长率(%)-1261723归母净利润（百万元）2343238229103729增长率(%)-1322228摊薄每股收益（元）1

2、.751.782.172.78ROE(%)19171718P/E35.2831.8526.0720.34P/B6.535.274.383.61P/S10.068.737.496.07EV/EBITDA28.5222.3518.0013.73资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告恒立液压（601100）2023年三季报点评：业绩受汇率扰动，非挖+海外拓展穿越周期（买入）*工程机械*姚健2023-11-01恒立液压（601100）2023半年报点评：业绩优于行业，多元化+国际化提供新增长极（买入）*工程机械*姚健2023-08-30-0.1714-0.1091-0.04690.01540.

3、07770.1399恒立液压沪深300CY9YuYrXcVoYoZhUuWzWbRcM9PmOqQnPoNfQoPqRfQmOpM7NqRrPMYtOpQMYoMwO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要恒立液压1997年进入液压行业，内拓外延发展成为国内液压龙头企业，下游覆盖6大工程领域和众多细分行业。液压油缸为公司第一收入来源，液压泵阀占比逐年增长。受工程机械行业下行影响，受工程机械行业下行影响，20222022年以来公司业绩轻微承压，多元布局与海外拓展提供重要业年以来公司业绩轻微承压，多元布局与海外拓展提供重要业绩支撑。绩支撑。液压系统属制造业核心部件之一，下游应用广

4、泛，具有一定的技术壁垒，国内高端液压核心部件长期依赖进口。Markets and Markets 预计，2025年全球液压市场规模将增至2904亿元。我国是全球第二液压件市场，利好政策驱动下，国产替代有望加速。传统挖机业务周期性强，公司紧抓发展机遇不断扩张：传统挖机业务周期性强，公司紧抓发展机遇不断扩张：公司2012-2015年下行周期中储备产能并向海外扩张，市占率不断提升；2016-2021年行业复苏后充分受益；2021年下半年以来国内工程机械行业需求放缓，公司通过加速海外拓展平滑周期，业绩优于行业。我们测算，2025年我国挖机油缸市场空间约22亿元，挖机泵阀市场空间约30亿元，公司中大挖泵

5、阀市占率仍有提升空间。公司多元布局初显成效，高空作业平台、农业机械等非挖业务增强公司抗周期性。公司多元布局初显成效，高空作业平台、农业机械等非挖业务增强公司抗周期性。我国高空作业平台市场快速发展，人均保有量仍有较大提升空间。我国农业机械化水平不断提升，公司农机布局有效补充工程机械业务淡季的产能利用率。公司高机、农机等非挖领域国内外市场份额持续增长，成为公司新增长极。定增布局丝杠行业，有望开启第三增长曲线。定增布局丝杠行业，有望开启第三增长曲线。滚珠丝杠是将旋转运动转换成线性运动的重要传动装置，下游应用广泛；行星滚柱丝杠以小螺柱代替钢球传动，相比滚珠丝杠更具优势，但技术壁垒高，主要被海外垄断。据

6、Zion Market Research预计，2030年全球滚珠丝杠市场规模达到405.7亿美元，国产替代空间广阔。公司定增布局丝杠行业，项目预计于2024Q2达产，预计创造营收约21亿元，有望开启第三增长曲线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年分别实现营收86.87/101.33/124.93亿元，同比增长5.98%/16.65%/23.29%；实现归母净利润23.82/29.10/37.29亿元，同比增长1.67%/22.16%/28.15%，最新收盘价对应PE分别为31.85/26.07/20.34倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观政策风