【研报】工程机械行业专题研究：工程机械行业旺季多视角看行业-20200601[22页].pdf

1、 报告编号：报告编号： NRC20NRC20- -AITAIT1313 首次报告日期：首次报告日期：无无 相关报告：相关报告： 分 析 师分 析 师 ： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mai ： SAC 证书证书编号：编号：S0870518070003 主要观点主要观点 工程机械需求解析工程机械需求解析 工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目 都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字 率到 3.6%、自筹资金：专项债 3.75 万亿元、国内贷款：下调部分项 目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为 10%；房地产投 资增

2、速为 2%；更新部分在环保政策趋严的背景下继续保持高强度； 出口受疫情影响增速下修到 15%。整体测算今年工程机械行业增速能 够达到 10%。 挖掘机挖掘机 全球挖掘机市场规模达到 3000 亿元。预计 2020 年中国挖掘机销量为 25.65 万台，同比增长 8.8%。全年销售趋势来看，预计 Q2 迎来最强 旺季销量同比增速达 45%，其中 5 月份增速 50%。产品结构从月度来 看，大挖占比有所提升；但是从年度来看，小挖占比提升是趋势。从 市场结构看，国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规 模效应、成本多重因素考虑，未来挖掘机毛利率稳中有升。 混凝土机械混凝土机械 产品结构和价格

3、影响下，目前混凝土机械收入尚未回到历史高峰。预 计 2020 年混凝土机械行业增速为 10%15%，在 Q2 迎来销售高峰。 与历史对比，短臂架泵车销售占比提升；从未来看，随着更新高峰来 临，长臂架泵车占比将提升。搅拌车销售将向法规靠拢。目前泵车是 两分天下，而搅拌车竞争格局较为分散。随着长臂泵车销售占比的提 升，未来混凝土机械毛利率还将继续提升。 起重机起重机 2019 年汽车起重机销售创历史新高， 2020 年行业增速为 5%10%。 销 售趋势预计增速中间高，两端低。目前 25T 产品占比大，但是中大吨 位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的局面。随着价格端 稳定，结构改善，未来毛

4、利率还有提升空间。 几个重点问题探讨几个重点问题探讨 工程机械需求端集中爆发， 供给端产能受限， 疫情影响海外部件进口， 供需矛盾下产品迎来涨价，预计对毛利率的提升幅度有限。对比卡特 彼勒的国际化，国内工程机械企业提升潜力巨大，将遵循产品、渠道、 生产国际化三步走的战略。而从市值的提升潜力来看，重点也是在国 际化。从历史回溯分析来看，工程机械销量的环比和同比增速对于股 价有前瞻性指导意义。 投资建议投资建议 建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工 （600031） 、 中联 重科（000157） 、液压零部件公司恒立液压（601100） 。 风险提示风险提示 行业销量增速放缓，宏观经济

5、下行。 增持增持 维持维持 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /行业行业专题专题 日期：日期：2020 年年 06 月月 01 日日 工程机械行业旺季，多视角看行业工程机械行业旺季，多视角看行业 工程机械行业专题研究工程机械行业专题研究 行业：行业：机械设备机械设备-工程机械工程机械 行业专题行业专题 请请务必阅读尾页重要声明务必阅读尾页重要声明 2 2 目目 录录 一、需求解析 . 4 1.1 工程机械下游需求解析 . 4 二、挖掘机 . 5 三、混凝土机械 . 10 四、起重机机械 . 12 五、工程机械行业几个重点问题探讨 . 15 5.1 行业涨价分析 . 15 5.2

6、 国际化：未来提升潜力巨大，遵循三步走战略 . 17 5.3 估值分析：市值提升在于国际化 . 19 5.4 股价影响因素：销量增速的环比和同比具有前瞻指导 . 20 六、投资建议 . 21 七、风险提示 . 21 mNqPpOoNrMmNvMoMvNmQuM9PaOaQmOoOmOpPlOrRqOlOoOnP8OpPzQxNrQvNxNpNsQ 行业专题行业专题 请请务必阅读尾页重要声明务必阅读尾页重要声明 3 3 图图 图 1 挖掘机上一轮销售高峰 2010-2011 年 . 5 图 2 汽车起重机上一轮销售高峰 2010-2011 年 . 5 图 3 挖掘机历年销量 . 6 图 4 挖掘