新材料专题研究：LAO加速突破高端化空间广阔-231115（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.11.15 LAO：国产化加速突破，高端化空间广阔国产化加速突破，高端化空间广阔 新材料专题研究新材料专题研究 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 yangsiyuan026856gtjas.cochenhaoyue028692gtjas.co证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：LAO 是烯烃聚合物关键原

2、料，下游应用广泛。聚乙烯品质提升，是烯烃聚合物关键原料，下游应用广泛。聚乙烯品质提升，POE、PAO 推动国推动国内内 LAO 需求高增。我们看好相关公司布局。需求高增。我们看好相关公司布局。摘要：摘要：维持行业维持行业“增持增持”评级评级。LAO（-烯烃）是生产高端烯烃聚合物，POE/POP，PAO，洗涤剂醇，油田化学品等高性能化学品的关键原料。国内高碳 LAO 供给长期存在缺口。随着下游聚乙烯树脂性能要求提升，新能源对 POE/PAO 需求的拉动，国产化高碳 LAO 产能有望自2024 起陆续落地迎接蓝海市场。高端烯烃聚合物产品附加值高，空间广阔。产业链相关公司有望受益。我们看好在 LAO

3、 产业链有布局，并布局包括 LLDPE、HDPE 以及 POE 等高性能化学品的一体化产业链的公司，推荐中国石化、中国石油、卫星化学、东方盛虹、荣盛中国石化、中国石油、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化石化。高碳高碳 LAO 被海外企业垄断，国内产能被海外企业垄断，国内产能规模与性能规模与性能提升空间大：提升空间大：2022年全球 LAO 总产能超过 800 万吨（1-丁烯约 150 万吨），其中北美约357 万吨，占比 45%。LAO 的技术门槛高，乙烯齐聚法是其主流生产工艺，占比超 95%。目前高碳 LAO 产能集中于 CP Chemical，Ineos，Shell 等海外化工巨头，其合计产能占

4、比 78%。中国 LAO 名义产能112 万吨且以中低端 C4 为主，除 C4 分离 1-丁烯以外名义产能仅为12 万吨，高端高碳 LAO 严重不足。全球 LAO 产能目前仍在扩张期，北美以及中国是扩能主力。未来中国产能规模与性能提升空间大。国内国内 2025 年年 LAO 需求有望达需求有望达 122 万吨万吨，新兴应用领域新兴应用领域贡献增量贡献增量。当前国内 LAO 消费结构受制于供给不足结构偏低端，C4 占比超90%。中国自 2021 年进入聚乙烯产能投放高峰期，经济增长提升聚乙烯树脂性能要求，下游光伏风电等驱动 POE、PAO 等烯烃衍生品高增速，预计 2025 年国内 LAO 需求

5、将达到 122 万吨，其中高碳 LAO达到 36 万吨。随着相关产业链在高端 LAO 的布局，高碳 LAO 供应量将增加，国内 LAO 的消费结构也将实现结构化升级。高端高端 LAO 蓝海市场，蓝海市场，国产化高端化进程提速。国产化高端化进程提速。高端烯烃聚合物下游蓝海市场，产品附加值高。目前以央企中石油，中石化以及民营炼化龙头，卫星化学等已经深度布局高端烯烃聚合物，LAO，POE 等高端新材料，其中高端 LAO 占比超 56%，产能有望在 2024 年起陆续落地，相关材料国产化高端化进程提速。风险提示：风险提示：技术突破不及预期，下游需求不及预期，LAO 供大于求导致价格战影响企业盈利。评级

6、：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 有机及高分子 增持 相关报告 有机及高分子光伏驱动需求增长，POE国产突破近在咫尺 2023.04.02 有机及高分子下游需求高增长，芳纶涂覆隔膜打开空间 2022.12.26 有机及高分子 11月MDI出口量环比改善 2022.12.22 有机及高分子TDI 需求环比改善，11 月出口量增长 2022.12.22 有机及高分子 光伏行业高景气，EVA/POE迎接新机遇 2022.08.10 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 有机及高分子有机及高分子 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请