农林牧渔行业：宠物产业链的投资机会在哪个环节？-231107（21页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Ta行业行业研究研究 行业专题研究行业专题研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 宠物产业链的投资机会在哪个环节？宠物产业链的投资机会在哪个环节？投资要点：投资要点：产业链细分赛道众多，业态各不相同。产业链细分赛道众多，业态各不相同。当前我国宠物年龄段集中于青少年期和成年期，此后随时间推移，逐渐向老年期过渡，带动各赛道之间存在波浪式景气周期。我们认为从宠物全生命周期的角度和未来5年的视角来看，宠物食品作为刚性需求，需求迭代带来的价的提升值得关注；宠物用品中具备刚性需求属性的清洁用品为基础，可选属性的智能用品、美丽提升用品等需求为弹性；宠物医疗领域未来有望迎来量

2、价双升；宠物服务板块在宠物老龄化背景下，长期看好宠物殡葬、宠物保险等业态弹性。四大细分赛道规模测算。四大细分赛道规模测算。1）在食品品类渗透率基本触顶的背景下，宠物食品占比预计降至48.5%，未来主要竞争逻辑在于市场竞争格局的重塑，头部公司在市占率方面的提升空间充足且国产替代趋势明显。2）基于我国目前仍处于宠物赛道高速发展及市场转型阶段，消费者从单纯养活宠物向高端化、精细化、品质化、多元化、情感化转型，在目前低占比的背景下，预计宠物用品占比提升至14.0%，宠物服务占比提升至7.5%。3）未来我国宠物面临老龄化问题，宠物年龄结构从“青年”宠物向“中老年”宠物迈进，预计宠物医疗占比进一步提升至3

3、0.0%。则则20262026年我国宠物食品年我国宠物食品/宠物用品宠物用品/宠物医疗宠物医疗/宠物服务市场规模分别为宠物服务市场规模分别为1921/555/1169/2971921/555/1169/297亿元，亿元，4年年CAGR8.79%/11.42%/10.84%/12.32%。对标美日韩，结合投融资市场，看龙三发展空间对标美日韩，结合投融资市场，看龙三发展空间。1）宠物食品赛道：宠物食品赛道：行业内卷严重，资本端趋于冷静，投融资数量明显下降，整体投资集中在头部企业，同时流量变贵下，强营销转化率公司有望受益集中，我们预测2026年市占率前三公司的份额分别为12.7%/7.8%/5.1%

4、，营收规模达244/150/98亿元。同时从未来来看，宠物食品公司的毛利率主要由产品结构调整及品牌溢价提供，净利率主要依靠营销费用的理性回归提供，整体预计净利率有5%左右的提升空间。2）宠物医疗赛道：）宠物医疗赛道：预计2026年宠物药品/宠物医院市场规模分别为594/354亿元。宠物医院赛道系资本端重仓赛道，收并购多现，当前利润端出现分化，资金向头部品牌集中，中小企业受制于资金端压力或将加速出清，预计在2026年龙1/龙2/龙3市占率为11.8%/5.7%/2.0%，营收达42/20/7亿元；宠物药品赛道国产疫苗上市提速，国产替代增长可期，同时宠物健康类产品快速增长，头部品牌中已初现国产品牌

5、身影，预计未来随更多国产产品获批上市，格局有望进一步优化。3 3）宠物用品赛道：）宠物用品赛道：渗透率提升下，有望从可选向必选升级，预计到2026年我国宠物用品前三的公司分别实现市占率3.5%/2.0%/1.5%，市场规模分别为19/11/8亿元，品牌端将呈现出明显的长尾市场特征。投资建议：投资建议：推荐海内外双循环的中宠股份中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物乖宝宠物。建议关注：境外业务环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份佩蒂股份；拥有供应链管理优势及代理业务快速增长的天元宠物天元宠物；深耕宠物一次性卫生护理用品的依依股份依依股份；快速推新能力及海外市场修复的源飞宠物源飞宠物。风险提示：

6、风险提示：市场竞争加剧风险，宏观经济风险，政策风险 农林牧渔 2023 年 11 月 7 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 团队成员团队成员 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱： 分析师 娄倩 执业证书编号：S0210523090001 邮箱： 研究助理 杜采玲 邮箱： 相关报告相关报告 1、【华福商业&农业】宠物行业专题（1）：宠物是不是个好赛道？对标国外及国内量价分析一 2023.10.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业