涛涛车业-公司深度报告：休闲车龙头品类拓展+渠道开拓开辟第二曲线-231109（41页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|摩托车及其他 1/41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 涛涛车业(301345)报告日期：2023 年 11 月 09 日 休闲车龙头，休闲车龙头，品类品类拓展拓展+渠道渠道开拓开辟第二曲线开拓开辟第二曲线 涛涛车业涛涛车业深度报告深度报告 投资要点投资要点 非道路休闲车企龙头，“非道路休闲车企龙头，“特种车特种车+智能电动低速车智能电动低速车”产品四箭齐发产品四箭齐发 公司为国内休闲车企龙头，第二批国家级专精特新“小巨人”企业，产品横跨电动滑板车、电动平衡车、电动自行车、全地形车、越野摩托车、电动高尔夫球车等重要品类，通过持续的品类升级、拓展、创新打造休闲运动、智能

2、出行、特种作业等方面的科技服务供应商。2022 年实现营收 17.7 亿，2018-2022 年营收 CAGR 为 30%。2022 年实现净利润 2.1亿，2018-2022 年净利润 CAGR为 52%。公司布局产品市场空间广阔，公司布局产品市场空间广阔，电动自行车市场规模有望超过千亿美元电动自行车市场规模有望超过千亿美元 1）电动滑板车：）电动滑板车：据 QY Research 统计，2020 年全球电动滑板车总产值达 12 亿美元，预计2027 年达到 33 亿美元，2021-2027 年复合增长率为 15%。2）电动平衡车：电动平衡车：根据 EVTank统计，2020年全球电动平衡车

3、出货量达到1032万台，同比增长24%。3）电动自行车：电动自行车：根据 Markets and Markets 数据，2022 年全球电动自行车市场规模为 497 亿美元，预计 2027年将达到 806 亿美元，2022-2027 年复合增长率为 10%。4）全地形车：全地形车：根据 Statistia 数据，ATV和 UTV2030年全球市场空间约 193亿元。5）高尔夫球车：）高尔夫球车：全球市场规模预计从2021 年的 16.9 亿美元增至 2028 年的 25.5 亿美元，2021-2028 年 CAGR 为 6%。6）越野摩）越野摩托车：托车：根据 Off-road Motorcy

4、cles,Statista 数据，市场规模将以 6%的 CAGR 从 2023 年的75.6 亿美元增至 2027 年的 96亿美元。核心逻辑：品类核心逻辑：品类拓展拓展+供应链优势供应链优势+立体立体渠道渠道布局，加速开辟第二曲线布局，加速开辟第二曲线 品类品类拓展拓展：公司通过对下游需求的深刻理解不断延伸产品线，2022 年在北美上市的 G5 等系列滑板车受到市场欢迎，2023 年的 G6 款等也将陆续发布。公司的电动高尔夫球车、电动自行车和 300cc等大排量全地形车也已开始销售，将成为后续销售增长新引擎。供应链优势供应链优势：公司多个核心零部件实现自主生产，核心零部件如发动机自制比例达

5、50%以上。背靠“永武缙”五金产业聚集区，生产所需大部分原材料或部件均可就近采购，借助区位优势对上游供应商具备较强的议价能力，自制平均成本与外购平均单价差异率平均为30%左右，增厚利润空间。公司凭借对核心零部件生产技术的积累，实现产业链纵向一体化，提升发展上限。立体渠道布局立体渠道布局：公司采用“线下批发零售+线上电商平台”双线并进，配合“国内生产、海外仓储、海外销售、当地服务”的销售模式，搭建全渠道、贴近消费者的销售模式。线上渠道充分结合自有网站和第三方网站（如亚马逊、EBAY 等）销售；线下渠道已入驻沃尔玛、TARGET、ACADEMY、BESTBUY 等大型专业商超，公司拟建的“营销网络

6、建设项目”将新建电动自行车营销网络、智能电动低速车营销网络、高端品牌全地形车营销网络等 3 个营销中心，拉近公司产品与用户的距离，增强线下销售能力同时提升品牌影响力。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2023-2025 年公司营收为 21.5、29.1、39.4 亿元，同比增长 22%、36%、35%；归母净利润为 2.9、3.6、4.8 亿，同比增长 39%、27%、32%，对应 PE 为 19、15、11 倍。看好公司凭借新品放量和渠道优势进入业绩增长快速道，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）新品投产进度不及预期；2）销售渠道拓展不及预期；3）盈利预测假设条件不成立