1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 11 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司研究研究报告报告 买入买入（首次）（首次）当前价：46.20 港元 信达生物（信达生物（1801.HK）医药生物医药生物 目标价：58.60 港元 稀缺的稀缺的研发和商业化研发和商业化双重双重能力，迈向能力，迈向 Biopharma 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)25.7-47.0

2、3 个月平均成交量(百万)10.21 流通股数(亿)16.11 市值(亿)716.12 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）业绩增长强劲，商业化能力经过验证：公司已有 10 个产品获批上市，收入增长强劲，是国内稀缺的商业化经过验证的 Biotech；2）潜在大单品蓄势待发：减重市场空间巨大，玛仕度肽是全球首个在 24周体重较安慰剂降幅突破 15%的 GLP-1 创新双靶分子，有望收获丰硕成果；3）前沿技术前景广阔：公司具备单/双抗和 ADC等优异前沿创新技术平台，抗 CEACAM5 ADC、PD1/IL2、CLDN18.2 ADC 等在研管线想象空间广阔。中国中国头部头部创新药企，创新药

3、企，商业化经过验证，商业化经过验证，迈向迈向 Biopharma。公司已有 10 个产品获得批准上市，同时还有 7个新药分子进入 III期或关键性临床研究，另外还有17 个新药品种已进入临床研究。公司商业化能力经过验证，业绩增长强劲，2023 年上半年，公司营业总收入 27 亿元，同比增长 20.6%，扣非归母净利润-1.4 亿元，亏损同比收窄 85%。肿瘤管线商业化品种丰富，双抗和肿瘤管线商业化品种丰富，双抗和 ADC等前沿产品快速推进等前沿产品快速推进。肿瘤领域已拥有丰富的商业化品种及临床后期管线，具备单/双抗和 ADC等优异前沿创新技术平台。目前已有 8 款产品获批上市，3 款处于关键临

4、床，10 多款处于临床阶段。国内领先的信迪利单抗已获批 7个适应症，2023年保持较高双位数增长，公司持续拓展大适应症，IO 联用空间广阔。伊基奥仑赛注射液是中国首个获批的全人源 BCMA CAR-T 细胞疗法。IBI126 是全球首创且唯一处于临床 III 期的抗CEACAM5 ADC，正在全球范围内开展 2L NSCLC的 3期研究（包括中国），以及 1L NSCLC、胃癌及其他实体肿瘤的全球 2期研究。非肿瘤管线深度布局慢性病，加速开发减重、自免领域大单品。非肿瘤管线深度布局慢性病，加速开发减重、自免领域大单品。非肿瘤管线包括心血管及代谢疾病（PCSK9、GLP-1/GCGR、XOI），

5、自身免疫疾病（IL-23p19、CD40L、OX40L），眼科疾病（IGF-1R、VEGF 类双抗）等。目前拥有 2 款商业化产品，4款处于关键临床阶段，4款处于临床开发阶段。玛仕度肽是全球首个进入临床 III期的 GLP-1R/GCGR双靶激动剂，全球首个在 24周体重较安慰剂降幅突破 15%的 GLP-1创新双靶分子，展现出同类最优的减重效果，效果可媲美减重手术；托莱西单抗注射液是首个获批上市的中国原研 PCSK9单抗，具有显著降低低密度脂蛋白胆固醇水平及延长给药间隔的优势。盈利预测盈利预测与评级与评级。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 57.5、67.9、87亿元。考虑到公司

6、研发实力出众，商业化能力经过验证，给予公司 2024年 13倍 PS，对应目标价 58.60 港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业风险、研发失败风险、商业化不及预期风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元人民币)4556.38 5746.51 6788.41 8698.26 增长率 6.71%26.12%18.13%28.13%归属母公司净利润(百万元人民币)-2179.27 -1046.47 -719.75 -190.81 增长率 30.55%51.98%31.22%73.49%每股收益EPS-1.35 -0.65 -0.