机床行业深度：从整机出海&零部件国产化视角看国产机床未来发展-231102（83页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告机床行业深度：从整机出海机床行业深度：从整机出海&零部件国产化视角看国产机床未来发展零部件国产化视角看国产机床未来发展证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师：罗悦执业证书编号：S2023年11月2日1核心观点：核心观点：投资要点：投资要点：1、行业现状：千亿市场大而不强行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破：高端领域亟待突破：工业母机是国家制造业水平高低的象征。国内市场空间近2000亿元，但高端领域国产化水平仍较低，国产企业逐步向高端渗透。2、未来趋势：自主可控未来趋势：自主可控&新能源新能源&出海成为机床新机遇：出海成为机床新机遇：趋势一：趋势一：外资限制

2、高档机床出口背景下，近年来机床扶持政策频繁出台，助力国产机床发展。趋势二：趋势二：传统制造业短期承压背景下，国产机床企业积极布局景气赛道：新能源：新能源车替代传统燃油车背景下，给予国产机床企业弯道超车机遇。航空航天：地缘政治背景下，航天军工等国家关键行业国产替代持续进行，以科德数控为代表的下游以航天军工为主的企业订单饱满。出口：头部机床龙头如海天精工等，海外收入和订单占比持续提升，主要得益于国产机床性能提升和制造业外流。3、建议关注机床整机建议关注机床整机、数控系统数控系统、丝杠等核心环节：丝杠等核心环节：数控系统：数控系统：系机床大脑，其性能优劣直接影响机床稳定性和精度水平。2022年国内市

3、场空间约150-200亿元，而销售额国产化率不足30%。近年来自主可控背景下，国产头部数控系统厂商凭借国家项目扶持&积极研发，逐步形成产学研正循环，加速向高端领域渗透。丝杠导轨：丝杠导轨：系机床核心传动部件，成本占比约20%。国内丝杠导轨市场约100-150亿元，目前国产化率仅25%，国产替代空间广阔。4、机床整机装备出海机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考：核心零部件国产化的思考：产业链出海：整机优先度高于核心零部件：产业链出海：整机优先度高于核心零部件：国产机床经历多年发展，目前性价比已达和外资中高端产品比肩水平，而国产零部件国内市占率仍较低，短期内出海更加困难。根据我们测算，中性假设

4、下，国产机床能够覆盖的海外市场为446亿元，市场空间广阔。产业链合作产业链合作：核心零部件优先度高于整机：核心零部件优先度高于整机：出于地缘政治等原因，当前机床整机企业寻求海外合作的难度较大，且因管理难度大等原因，机床整机企业海外并购后极易出现经营不善。但零部件企业海外合作可能性更大，一方面零部件企业“小而美”属性突出，同时丝杠导轨、编码器等具备通用属性，海外交流渠道更加畅通。投资建议：投资建议：机床整机环节重点推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科和创世纪。机床零部件环节重点推荐华中数控、秦川机床、恒立液压、欧科亿、华锐精密。风险提示：风险提示：下游制造业复苏不及预期，机床行业更新换代需

5、求不及预期，核心零部件及中高端机床国产化不及预期，行业竞争加剧风险注：报告中的货币单位如无特殊注明，均为人民币。各货币与人民币之间的换算汇率如下：1人民币=0.12瑞士法郎、1人民币=20.66日元；1人民币=4.3新台币2AWcVtVdUoW5WiXsV9P9R6MpNoOtRnOiNqRnMkPrRnO7NoOzQwMsOpNvPmQtM目录目录一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破二、未来趋势：自主可控二、未来趋势：自主可控&新能源新能源&出海成为机床新机遇出海成为机床新机遇四、机床整机装备出海四、机床整机装备出海&核心零部件国产

6、化的思考核心零部件国产化的思考三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节五、投资建议五、投资建议&风险提示风险提示341.1 机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征 机床被称作为机床被称作为“工业母机工业母机”，即生产机器的机器即生产机器的机器。机床通过铸造、切削等多种方式对工业生产中各种所需的零部件进行加工，进而生产出设备。机床行业的强大与否，是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系。根据机床工具工业协会