1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 德昌股份(605555.SH)2023 年 11 月 1 日 买入买入（首次首次）所属行业：家用电器/小家电 当前价格(元)：21.08 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)15.25 7.99 18.76 相对涨幅(%)18.43 13.69 29.29 资料来源：德邦研究所，Wind 相关研究相关研究 德昌股份德昌股份（605555605555.SHSH）：家电业务拓展新家电业务拓展新客户，

2、汽车客户，汽车 E EPSPS 电机业务加速放量电机业务加速放量 投资要点投资要点 公司是公司是拓展汽车零部件业务的吸尘器代工拓展汽车零部件业务的吸尘器代工企业。企业。公司成立于 2002 年，经过近 20 年的努力，深耕电机技术，在吸尘器代工领域与国际龙头客户合作，2018 年获得中国十大吸尘器出口企业称号。2021 年以来发展以 EPS无刷转向电机为代表的汽车零部件业务，拓宽下游客户，单业务营收快速增长。EPS 电机电机技术与优势技术与优势。1）技术：公司深耕电机技术十余年，具有先进的模具，技术先进，安全性高；2）优势：客户粘性高，由于 EPS 电机为核心汽车零部件，下游客户优先考虑合作成

3、熟稳定的供应商，德昌股份始终坚持定位高端市场及大客户战略，拥有众多优质客户资源；产能布局清晰，已累计实现 28 个汽车电机项目定点，2023-2026 年总定点金额已超 23 亿，加之 EPS 电机市场规模不断增大，存在国产替代趋势，德昌股份可以通过不断扩大产能，更好协同生产；公司掌握核心技术，拥有多项专利。EPS 电机电机未来发展。未来发展。积极开展研发项目，加大研发投入和人才吸引，提升自身技术水平。公司计划投资建设电机研发中心，以不断提升在 EPS电机领域的技术储备和前沿技术探索。投资建议：投资建议：考虑到公司是拓展汽车零部件业务的吸尘器代工企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优势明显，

4、客户粘性高。我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 29.05/36.29/45.19 亿元，归母净利润为3.12/3.77/4.46 亿元，对应 EPS 为 0.84/1.01/1.20 元，对应 PE 为25x/21x/18x，行业 PE 为 19x/17x/14x。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：372.36 流通 A 股(百万股)：135.70 52 周内股价区间(元)：13.43-21.55 总市值(百万元)：7,849.

5、37 总资产(百万元)：4,290.00 每股净资产(元)：7.19 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,842 1,938 2,905 3,629 4,519(+/-)YOY(%)37.6%-31.8%49.9%24.9%24.5%净利润(百万元)301 299 312 377 446(+/-)YOY(%)-1.1%-0.7%4.5%21.0%18.2%全面摊薄 EPS(元)0.81 0.80 0.84 1.01 1.20 毛利率(%)19.3%17.8%18.1

6、%18.8%19.7%净资产收益率(%)13.1%11.8%11.3%12.1%12.5%资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润-11%0%11%23%34%46%57%2022-102023-022023-062023-10德昌股份沪深300 公司首次覆盖 德昌股份（605555.SH）2/18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.拓展汽零业务的吸尘器代工企业.4 1.1.发展历程：深耕电机技术，吸尘器出口龙头拓展新能源市场.4 1.2.主营业务：发力 EPS 电机业务，小家电市场布局全球.5 1.3.财务分析：营收稳增