【研报】建筑工程行业产业链报告：国之重器四通八达-20200214[32页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度深度报告报告 建筑建筑工程工程 建筑建筑工程工程产业链报告产业链报告 超超配配 （维持评级) 2020 年年 02 月月 14 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业行业深度报告深度报告 国之重国之重器器，四通八达，四通八达 建筑业是国民经济建筑业是国民经济支柱产业支柱产业，分上，分上、中中、下游三个环节下游三个环节 建筑业是建设工程的勘察、设计、施工、装饰装修、维护维修、拆除； 建筑构配件的生产与供应；服务于建设工程的项目管

2、理、工程监理、工 程技术咨询、检验检测等活动。建筑业产业关联度高，就业容量大，是 很多产业赖以发展的基础性行业。建筑业与整个国家经济的发展、人民 生活的改善有着密切的关系，与固定资产投资密切相关。按照项目的生 命周期，可以把建筑业分为上游、中游和下游三个环节。上游从事工程 的勘察、设计、项目管理、招标代理、工程咨询、原材料供应等；中游 从事工程的施工；下游从事工程检验检测、维护维修和运营等。 核心核心优势优势与与子行业相关，需要有相应资质子行业相关，需要有相应资质 建筑是典型的订单推动型行业，其主要综合实力最终表现在接单及完成 实力上。一般一个公司的竞争优势是由多因素所共同决定，如技术、品 牌

3、、资质、资源、资金等，但由于特定建筑工程公司所处的子行业不同， 其核心竞争力则会有所侧重。建筑企业必须取得特定的资质，才能够从 事与资质相对应的项目业务，建筑企业的资质能够在一定程度上反映企 业的竞争力。 建筑行业具有独特的运营模式建筑行业具有独特的运营模式 建筑业招标模式基本分为：公开招标、邀请招标、直接发包三种模式。 目前我国建筑行业的承包通常以施工总承包（EPC）为主。投融资项目 国内会采用 BT、 BOT、 BOO 等模式， 以及近年来国家推行的 PPP 模式。 企业融资模式主要以债权融资和股权融资为主。 投资建议：逆周期调控有望加码，推荐低估值投资建议：逆周期调控有望加码，推荐低估值

4、基建龙头基建龙头 当前疫情势必影响今年的经济形势， 逆周期调控作为 2020 年政策重要手 段，专项债已经提前发行，且投向基建比例大幅提升，疫情过后赶工期 有望使基建投资增速超预期。建筑行业经过了这两年的调整，不论是绝 对估值还是相对估值都到了历史最低位，当前行业市盈率 8.4 倍，市净 率 0.85 倍，估值吸引力突出。基建产业链龙头公司估值在历史底部，在 手订单为历史最高水平，今年为十三五最后一年，复工后赶工期有望使 基建投资提速，建筑或将迎来板块性的估值修复行情，重点推荐低估值 基建龙头中国铁建、中国铁建、中国交建中国交建、中国建筑、中国建筑、中设集团中设集团、苏交科、苏交科等。 风险提

5、示风险提示 投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。 重点重点推荐推荐公司盈利预测及投资评级公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601186.SH 中国铁建 买入 9.10 125,447 1.52 1.69 5.99 5.38 601800.SH 中国交建 买入 7.90 127,134 1.33 1.45 5.94 5.45 601668.SH 中国建筑 买入 5.41 212,816 1.01 1.1 5.

6、36 4.92 603018.SH 中设集团 买入 9.70 4,718 1.08 1.33 8.98 7.29 300284.SZ 苏交科 买入 7.65 7,839 0.81 0.99 9.44 7.73 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-建筑行业 2019 年下半年投资策略：否极泰 来，不确定环境下拥抱确定性2019-06-20 国信证券-建筑行业 9 月投资策略：逆周期调控加码， 基建股价值凸显2019-09-16 国信证券-建筑行业 10 月投资策略：逆周期重防守， 板块估值吸引力突出2019-10-11 国信证券-建筑行业 11 月