储能行业更新：价格筑底增速分化龙头韧性强-231016（42页）.pdf

1、11中邮证券2023年10月16日【中邮电新】储能更新：价格筑底，增速分化，龙头韧性强证券研究报告姓名：赵勇臻（分析师）SAC编号：S1340522080004邮箱：行业投资评级：强于大市|维持姓名：王磊（首席分析师）SAC编号：S1340523010001邮箱：2核心观点请参阅附注免责声明 装机：全球需求增速趋势平稳，预计中美欧2023年储能新增74.2GWh，同比+87%。预计中国新增32.3GWh，同比+120%，预计美国新增26.2GWh，同比+80%，预计欧洲新增15.6GWh，同比+50%。价格：碳酸锂跌价，逐级传导，Q3进入底部区域。最新电碳价格17.1万元/吨，9月储能电芯均价

2、0.55元/Wh，环比-10%，9月系统中标均价0.99元/Wh，环比-6%，9月EPC中标均价1.30元/Wh，环比-1%。盈利：电池、PCS环节龙头盈利韧性强。电池：降价通道下，龙头盈利韧性高，2023年预计龙头单位净利0.07元/Wh；PCS：价格微降，龙头盈利边际强化，2023年预计龙头单位净利0.05元/W；集成：目前盈利仍处于底部区域，2023年预计龙头净利率4-5%。行业观点：当前时点，由于全球经济波动，储能的边际需求有些许弱化的短期波动，但预计今明年总体增速仍然保持高位。未来随着美联储降息落地、国内电改持续推进、欧洲库存消化至正常水位，将会驱动储能行业需求再次边际向上。标的层面

3、：从关注角度，目前我们推荐三个方向，一是底部区域的电芯企业，二是盈利韧性强的PCS企业，三是随着需求向上预计呈现量利齐升的系统集成企业等。风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。1WxVwVdWeXmUmQmQaQcM6MmOpPnPpMiNqRqQiNpNtQaQqRmMwMmMoOMYqNpR3目录价：碳酸锂跌价，逐级传导，Q3进入底部区域二风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等四利：电池、PCS龙头盈利韧性强三量：预计中美欧23年储能新增装机同比+87%一4 4一量：预计中美欧23年储能新增装机同比+8

4、7%51.1 预计中美欧2023年储能新增74.2GWh，同比+87%资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测1.42.14.54.97.821.339.750%114%9%59%173%86%87%82%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.020162017201820192020202120222023E2024E中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）74.2135.261

5、.2 预计中国23年储能新增装机32.3GWh，同比+120%请参阅附注免责声明图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测资料来源：CNESA，中邮证券研究所0.0 0.0 0.1 0.1 0.2 0.3 1.3 1.3 3.1 4.9 14.7 32.3 61.4 160%131%-37%216%33%341%-2%145%58%199%120%90%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.010.020.030.040.050.060.070.02012201320142015201620172018201920202021202220

6、23E2024E中国（GWh）增速（%）71.3 中国：2023年9月招标19.9GWh，环比+37%，符合市场预期图表3：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh）资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年10-12月数据为预测值）请参阅附注免责声明0.6 0.4 2.0 0.9 1.4 2.7 3.0 11.0 19.0 17.4 13.6 15.4 5.23.215.118.26.415.617.314.519.922.022.022.00.05.010.015.020.025.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月招标统计2022年2023年3