1、Prada(01913)深度报告：百年品牌重回朱颜翠发杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年10月19日奢侈品 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M普拉达-7.1%-16.7%19.6%恒生指数-3.0%-4.4%2.6%最近一年走势预测指标预测指标202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万欧元）4201 4939 5763 6640 增长率(%)24.81 17.59 16.67 15.

2、22 归母净利润（百万欧元）465 670 815 954 增长率(%)58.09 44.07 21.61 17.09 摊薄每股收益（欧元）0.18 0.26 0.32 0.37 ROE(%)13.36 17.39 17.52 17.07 P/E29.2 21.2 17.4 14.9 P/B3.9 3.7 3.1 2.5 P/S3.2 2.9 2.5 2.1 EV/EBITDA9.3 7.9 6.5 5.7 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所注：货币单位为：欧元；2023年10月18日1港币兑欧元收盘价：0.1207港元/欧元-0.2052-0.03590.13340.30280.4721

3、0.6415普拉达恒生指数 0UlYlVjW9UmUqMtPtObR8QbRpNmMpNmPiNrQqQeRmOnN9PrQpOxNqRsQNZqRsO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要百年奢侈品牌，拥抱年轻一代Prada由玛丽奥普拉达于1913年在意大利米兰创建，集团透过Prada、Miu Miu、Churchs及Car Shoe品牌设计、生产、推广及销售高级皮具用品、成衣及鞋履。Miuccia Prada女士于1978年接任普拉达掌舵人，主要负责公司旗下的产品设计。为寻求变革，2020年公司任命原LVMH高管ANDREA GUERRA为CEO，同年4月宣布知名设计师

4、Raf Simons加入。公司Prada主品牌通过下沉活动不断提升消费触达，加码再生尼龙面料以提升消费者对品牌的好感度。Miu Miu产品线同主品牌定位区分，主打年轻少女风格，通过其社群及流量明星营销提升其品牌知名度。疫后营收回暖，MiuMiu品牌增速亮眼集团2022年营收42.0亿欧元，同比增长24.8%，23H1营收22.3亿欧元，同比增长17.4%，2023H1中国市场消费复苏带动亚太增速，中国游客境外消费恢复，以及访日游客的回归带动日区奢侈品牌消费增长，Miu Miu产品得益于其年轻化设计+社群&流量明星的营销，使其于中国乃至亚洲的品牌曝光度提高，23H1营收同比增长45.1%。集团近

5、年维持主品牌开店节奏，不断优化其他品牌门店数量，截至23H1末集团总门店数量为631家。关注个奢V型修复，中国市场及线上渠道成主要引擎当下奢侈品行业消费逐渐下沉，中产阶级成为消费的主导力量，市场上的重奢品历史底蕴，而后出现的轻奢品填补大众品牌和重奢之间的空白；根据贝恩咨询预测，个人奢侈品2023年规模达3700亿欧元，预计2030年达5600亿欧元，建议重点关注2021年后V型修复；当下奢侈品行业头部品牌通过并购进一步丰富产品矩阵，提升其核心竞争力，同时为维持品牌价值定位与稀缺性，多数品牌均有提价趋势；从行业展望来看，未来新兴市场中，中国市场或成主要增长引擎，且中国人于境外奢侈品消费比重呈增长

6、势态，线上销售渠道或将持续增长，预计2030年约占全渠道的1/3。盈利预测和投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年实现收入49/58/66亿欧元，同比+17.6%/16.7%/15.2%，对应EPS为0.26/0.32/0.37欧元，归母净利润6.7/8.2/9.5亿欧元，同比+44.1%/+21.6%/+17.1%，2023年10月18日收盘价45.95港元，对应2023/2024/2025年PE为21/17/15X，我们看好集团Miu Miu品牌的年轻化新产品对新消费者的吸引力，消费者群体扩张或将进一步带动集团业务上行，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观环境风险；行业