【研报】钴行业深度报告：持续看好钴的逻辑-20200219[21页].pdf

1、 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 新能源新能源 报告日期：2020 年 2 月 19 日 持续持续看好钴看好钴的逻辑的逻辑 钴行业深度报告 行 业 研 究 新 能 源 ：王鹏 执业证书编号：S1230514080002 ：021-80105904 ： table_invest 行业评级行业评级 新能源汽车产业链 看好 Table_relate 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 王鹏、胡阳艳 数据支持人： 胡阳艳、王俊阳 报告导读报告导读 由于近期的负面信息比较多，钴行业相关上市公司股价都出现不同程度下跌。 我们认为近

2、期表现更多是受情绪影响，根据我们的预测，2020 年开始，钴将 进入供不应求阶段，我们仍然坚定看好钴价格在未来的表现。 投资要点投资要点 市场观点市场观点 近期，市场认为特斯拉未来推进无钴电池会对钴需求产生较大的负面影 响，对钴金属未来的价格走势从乐观变为担忧；另外市场担心钴供给可 能超预期增加。 我们的观点我们的观点 钴需求钴需求不会不会有有实质影响实质影响：首先，钴最大下游在 3C 类锂电，其占比超过 50%，动力锂电钴消费量仅占 15%，未来 3C 钴需求将受益于 5G 推广 回到高增速水平，3C 类产品将迎来手机销量以及单机带电量双提升；其 次，我们认为三元电池仍是重要技术路线，铁锂性

3、能特性不会对三元的 市场占比有大影响；最后，从 EV 整车销量上看，三大汽车市场需求将 快速放量，其中欧洲市场将持续爆发； 钴供给钴供给减速确定性减速确定性较较强强：从矿开采端来看，嘉能可提前停止 Mutanda 钴 矿运营，预计减少 2.7 万吨钴矿产能；根据目前行业主要公司的产能计 划，增量相对关停产能非常有限，我们预测到 2023 年全球矿年产量每 年仅能增加 3.5%； 坚定看好钴价未来表现坚定看好钴价未来表现：我们预测，2020 年开始钴供需将进入紧张状态， 从 2020-2021 年钴供需缺口来看，缺口会持续增加。随着供需结构反转， 钴金属价格具有持续上涨的驱动力，我们持续看好后期

4、钴价走势。 投资建议投资建议 我们认为钴供需格局明显改善，钴价迎来反转，建议重点关注寒锐钴业 （300618） 、 华友钴业(603799)、 洛阳钼业 （603993） 、 格林美 （002340） 。 风险因素风险因素 嘉能可 mutanda 矿提产复产供给增加带来钴价的下跌；钴矿新扩产能投 放超预期；3C 端 5G 推广不及预期；新能源车推广不及预期。 证 券 研 究 报 告 table_page 行业行业深度报告深度报告 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资要点投资要点 1 1、核心观点核心观点 我们认为当下钴金属价格正在进入第三轮牛市我们认为当下钴金属价格正在进入第三轮牛

5、市， 近期股价的下跌将是买入的好时机， 近期股价的下跌将是买入的好时机。 此次牛市的驱动力有两方面， 一是钴金属生产量增速下降，主要是因为嘉能可 mutanda 矿的提前关停且短期复产可能性相对较弱，二是受 3C 和新 能源汽车需求的强劲拉动， 钴需求将高速增长， 我们认为未来两年将迎来钴价具有持续上涨的动力。 根据我们的测算， 2020-2021 年钴的供需缺口在 1 万吨以上， 结合 2020-2021 年钴供需缺口来看， 2021 年的供给缺口比 2020 年更大， 供需反转将催生钴金属价格的第三轮牛市。建议重点关注寒锐钴业（建议重点关注寒锐钴业（300618.SZ） 、华友钴业） 、华

6、友钴业(603799)、洛阳钼业、洛阳钼业 （603993） 、格林美（格林美（002340） 。 2 2、市场观点市场观点 虽然看好需求，但虽然看好需求，但需求端会受不确定因素影响。需求端会受不确定因素影响。一方面，从新能源汽车销量看，欧洲虽然增速快，但是后面能否 继续维持高增速有待观察；另一方面，短期看，受到疫情影响，整体钴需求会明显低于预期。 动力锂电动力锂电在去钴化，特斯拉在去钴化，特斯拉也在验证这个趋势也在验证这个趋势。单度电用钴量的减少将会对冲新能源汽车销量上涨带来的需求。 虽然供给下降，但随时受龙头矿山复产的影响。虽然供给下降，但随时受龙头矿山复产的影响。Mutanda 减产会减