1、电子 2023 年 10 月 18 日 安集科技(688019.SH)国内CMP抛光液领先企业，积极布局功能性湿电子化学品 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：181 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 Anji Microelectronics Co.,Ltd./30.91%实际控制人 总股本(百万股)99 流通 A 股(百万股)99 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）176 流通 A 股市值(亿元)176 每股净资产(元)1

2、9.49 资产负债率(%)17.9 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 徐碧云徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN 研究助理研究助理 郭冠君郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 GUOGUANJUN 陈福栋陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG 平安观点：国内国内 CMP 抛光液龙头，横向布局功能性湿电子抛光液龙头，横向布局功能性湿电子化学品化学

3、品领域。领域。安集科技成立于 2006 年，产品包括抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂等，公司技术已涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，产品组合可广泛应用于芯片前道制造及后道先进封装过程中的抛光、刻蚀、沉积等关键循环重复工艺及衔接各工艺步骤的清洗工序，客户涵盖了主要半导体制造、封测企业。2023 年上半年，公司实现营收 5.75 亿元，同比增长 14.2%，业绩持续稳健增长；实现净利润 2.35 亿元，同比增长85.25%。全球抛光液市场具备扩容潜力，国产替代空间较大。全球抛光液市场具备扩容潜力，国产替代空间较大。根据 TECHCET 预计，2022 年全球半导体 C

4、MP 抛光材料市场规模近 35 亿美元，后续随着制造工艺不断向先进制程节点发展以及先进封装的应用，CMP 工艺步骤不断增加，抛光液数量和种类也不断随之增长，行业规模亦将持续扩大。从行业格局来看，CMP 抛光液市场长期被美国和日本企业垄断，国产替代存在广阔空间，公司新产品也正在打破现有格局。未来随着本土晶圆厂的持续扩产和下游细分需求的多元化，公司市场份额有望不断提升。结合TECHCET 市场数据测算，近三年公司 CMP 抛光液全球市场占有率分别约 3%、5%、7%，随着后续产能的释放，业务收入有望实现持续增长。公司湿电子化学品布局广泛，新品进展积极。公司湿电子化学品布局广泛，新品进展积极。湿电子

5、化学品的纯度和洁净度对集成电路的成品率、电性能及可靠性扮演重要影响，随着制程的进步，制造中各类工艺步骤会明显增加，进而带动高端湿电子化学品行业需求。公司刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液已经广泛应用于 8 英寸、12 英寸晶圆的集成电路制造领域，同时公司碱性铜抛光液后清洗液正在客户的先进技术节点上验证，电镀液及相关添加剂产品在先进封装领域也取得积极进展。公司功能性湿电子化学品业务多品种、平台化优势逐步显现，随着新产能的建设推动，发展前景可期。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)687 1,077 1,232 1,601 2,001 YOY(%)6

6、2.6 56.8 14.4 30.0 25.0 净利润(百万元)125 301 388 492 613 YOY(%)-18.8 141.0 28.7 26.7 24.7 毛利率(%)51.1 54.2 54.9 55.2 55.4 净利率(%)18.2 28.0 31.5 30.7 30.6 ROE(%)10.4 19.8 18.6 19.5 20.0 EPS(摊薄/元)1.26 3.04 3.92 4.96 6.19 P/E(倍)143.4 59.5 46.2 36.5 29.2 P/B(倍)14.9 11.8 8.6 7.1 5.9 证券研究报告 安集科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获