三川智慧-公司首次覆盖报告：智慧水务引领者稀土回收第二曲线大有可为-231018（25页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|三川智慧三川智慧 智慧水务引领者，稀土回收第二曲线大有可为 三川智慧（300066.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300066.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 5.3 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 相关研究相关研究 行业层面：智慧水务趋势使然，稀土资源行业空间广阔行业层面：智慧水务趋势使然，稀土资源行业空间广阔。1）水务：竞争格局：传统水表企业正处于制造业阵痛期，由于竞争较为激烈出现价格

2、战现象，趋势逐步向智慧化、平台化发展。行业规模：整体规模较小，增速稳健，预计 2023 年智慧水务市场规模为 188 亿元，预计 2027 年达 280 亿元，CAGR为 11%。政策导向：受益于政策端对于智慧化支持及减小管网漏损率要求，需求有望持续增长。未来发展：存量替换+新增需求带动水表行业结构改善，行业规模稳健增长。2）稀土：目前上游国企主导，下游需求广泛，2018 年中国稀土产业链价值约 900 亿元。量：截至 2019 年我国稀土储量 4400 万吨，占比全球最高 36.7%，2021 年中国产量 16.8 万吨，占全球 60%，预计2023 年稀土产量为 24 万吨（yoy+14%

3、），稳健增长。价：我们预计目前价格已逐步底部企稳，未来有望进一步回升带动企业盈利能力上涨。回收行业：目前行业规模较小，市占率有望进一步提升，2020 年 CR5 占比 50%，CR10占比 71%，其中中稀天马占比 13%，排名第二，三川智慧持有 16.3%股权。双轮驱动发展：涉水板块不断升级，稀土板块大有可为双轮驱动发展：涉水板块不断升级，稀土板块大有可为。1）水务：老牌水表龙头厂商之一，产品力强+重视研发+营销网络发达，2022 年公司产品市占率 10%。2）稀土：2018 年开始布局稀土资源回收行业，收购兼并持续规模布局，技改产能持续扩张。1、天和永磁：2022 年产能 1000 吨/年

4、，2023年有望达 3000 吨/年；2、集盛科技：2022 年产量为 2300 吨，预计 2024年末产能有望达 3300 吨/年；3、中稀天马：未来技改建成投产后，氧化镨钕产能将过万吨，氧化铽镝等重稀土产能过千吨，可位列稀土资源回收同行业第一位。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.3、0.4、0.5 元，对应 PE 分别为 18、14、10 倍，基于公司水表行业深耕多年+稀土行业发展前景良好，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济因素波动风险；行业竞争加剧导致利润率下降风险；政策导致新产品、新领域开拓风险等 核心数据核心数据 2021 202

5、2 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）937 1,332 1,793 2,657 3,939 增长率-0.1%42.1%34.6%48.2%48.2%归母净利润(百万元)189 214 314 411 540 增长率-11.0%13.0%46.8%30.9%31.3%每股收益（EPS）0.18 0.21 0.30 0.40 0.52 市盈率（P/E）29.4 26.0 17.7 13.5 10.3 市净率（P/B）2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-12%-4%4%12%20%28%2022-102023-022023

6、-06三川智慧仪器仪表创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 10 月 18 日 公司深度研究|三川智慧 西部证券西部证券 2023 年年 10 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 三川智慧核心指标概览.5 一、公司简介：上善若水，老牌龙头，布局稀土板块形成第二增长曲线.6 1.1 管理层面：公司高管富有行业经验，政商地位较高，利于业务开展.6 1.2 经营层面：主业稳健增长+稀土业务快速放量，营收规模有望高增.7 二、行业层面：智慧水务趋势使然，稀土资