【研报】科技行业全市场科技产业策略报告第六十二期：精推细琢当下的第三方支付-20200415[35页].pdf

1、 1 全市场科技产业策略报告第六十二期全市场科技产业策略报告第六十二期 业务模式： “支付业务模式： “支付+ +”模式各有特色发展，纵横多个领域扩展功能”模式各有特色发展，纵横多个领域扩展功能： 拉卡拉通过支付流量拉卡拉通过支付流量+ +多入口平台扩充商户规模， 打造场景化的业务共生多入口平台扩充商户规模， 打造场景化的业务共生 体系体系。年支付交易规模在50 万元以下的商户数量占比 95%，扫码支付交 易金额 0.64 万亿元（+49.76%） ；累计交易笔数 83.84 亿笔（+46.8%） ； 扫码交易笔数 79.23 亿笔（+56.44%） 。2019 年商户经营业务收入达 4.42

2、 亿元，同比增长 120%。其中，增长最为快速的是信息科技业务，实现收 入 2.56 亿元， 同比增长 208.27%。 电商科技业务发展较快， 实现收入 9259 万元，同比增长 48.7%。2019 年拉卡拉自主开发的积分云已经接入支持 中国移动、工商银行、东方航空等 50 多家头部积分源。新拓展了包括家 乐福，携程，阿里零售通等在内的积分消费合作方 25家。2019 年拉卡拉 跨境支付及海外聚合支付交易金额超过百亿，服务商户超过3500 家。 汇付天下汇付天下 SaaSSaaS 服务收入增服务收入增 1010 倍，数字化转型驶入快车道。倍，数字化转型驶入快车道。2019 年汇付 天下 S

3、aaS 服务业务完成交易量 1959 亿元（+926%） ，钱包扫码类交易笔 数超过 24 亿笔，日峰值突破1300 万笔，新增合作 SaaS 机构255 家，合 作 SaaS 机构累计达 392 家。行业解决方案方面，2019 年汇付天下与百余 家知名产业链客户建立合作，覆盖物流、保险、基金、产业链平台等各 大领域，其中航旅业务交易规模同比增长 42%。此外，该公司跨境及国 际业务规模持续高速增长，全年完成交易量 501亿元，同比增长 148%。 SquareSquare 以支付为中心，向外辐射搭建产品服务生态系统。以支付为中心，向外辐射搭建产品服务生态系统。因为小微客户 群体的盈利天花板较

4、低，近年来，Square 的大客户比例逐渐提升，对盈 利提升起到了重要作用。在第四季度，Square 实现 286 亿美元支付交易 总额，同比增长 24.75%。其中，中型客户（每年GPV 超过 50 万美元） 和大客户（每年 GPV 超过 1250万美元） ，这两部分客户带来的支付总额 分别占到 27%和 55%，同比增长24%和 34%。 财务概览：财务概览： 从从交易额来看交易额来看，2019 年汇付天下完成支付交易总量 2.2 万亿 元（+21%） ；拉卡拉全年收单交易金额 3.25 万亿元（-11.03%） ；2019 年 Square 支付总额达 7471 亿元（1062.4 亿美

5、元） ，同比增长 25.5%。 从从营收来看营收来看， 2019 年，汇付天下营收 36.83 亿元（+13%） ，拉卡拉营收 48.99亿元，同比下 滑 13.73%，主要是公司上市后主动调整了商户和收入结构所致。Square 收入 达 328.82 亿元（47.14 亿美元） ，同比增长 42.9%。从从盈利盈利能力能力来看来看，2019 年，汇付天下净利润 2.49 亿元， 同比增长39%， 拉卡拉归母净利润 8.06亿元， 同比增长 34.5%，Square 全年的净利润为 26.19 亿元（3.75亿美元） 。 毛利率方 面，2019 年汇付天下达 44.43%，拉卡拉为40.09%

6、，Square为 26.75%，三公司 毛利率与前一年基本持平。 从从费用率来看费用率来看，2019 年，汇付天下销售费率达 5.45%，拉卡拉销售费率达 14.57%，Square 销售费率达 13.26%。汇付天下管 理费率达 7.07%，Square 管理费率达 9.26%，拉卡拉管理费率达 6.3%。汇付天 下研发费率达 8.29%，拉卡拉研发费率达 5.13%，Square 研发费率达 14.21%， 整体来看， Square的研发费用了一直保持在 14-15%的水平。 从从估值角度来估值角度来 看看，Square 历史 PS 均值 6X左右，拉卡拉 PS 均值 4.88X，PE 均