【研报】农林牧渔行业：禽类短期承压牛羊偏强~蛋白年度供需展望-20200224[33页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 温氏股份 2.39 6.46 买入 牧原股份 2.70 18.90 买入 正邦科技 1.23 5.66 买入 圣农发展 3.07 3.47 买入 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 生物股份获非瘟动毒资质， 猪 价仍坚挺2020-02-09 节

2、日期间猪价总体稳定， 禽链 价格大幅下跌2020-02-02 疫情防控到位， 养猪公司业绩 持续兑现2020-01-19 分析师： 陈娇 S0190513070011 毛一凡 S0190518050002 assAuthor 研究助理： 团队成员： 投资要点投资要点 summary 白羽肉鸡：白羽肉鸡： （1）祖代在产存栏量处于近年高点，目前供需两旺，父母代鸡 苗价格处于高位。19 年引种量同比增加 56%，20 年祖代在产或将持续增 长，父母代价格或转弱。 （2）受猪价走弱、父母代在产持续增加影响，商 品代鸡苗大幅下跌，毛鸡养殖陷入亏损。 鸡蛋：鸡蛋： （1）蛋鸡补栏积极，存栏稳定增长，供给

3、持续增加。 （2）蛋白替代 效应弱化，养殖户淘汰意愿低，价格下行压力较大且节后较难反弹。 （3） 20 年下半年补栏意愿下降叠加需求回升，鸡蛋价格有望回暖。 牛：牛： （1） 国内消费增速加快， 供给增长缓慢， 逐年扩大的缺口由进口弥补。 （2）我国已成为全球最大的牛肉进口国，且未来进口增长趋势不变，国 内价格和国际的联动性增强。 （3）国际牛肉价格处于上升周期，预计国内 牛肉价格震荡偏强。 羊：羊： （1）供给平稳增长，供需缺口缓慢增加。 （2）我国羊肉基本自给自足， 近年进口量有小幅增长趋势。 （3）国内羊养殖成本逐年上升，预计羊肉价 格稳中上涨。 历次历次养鸡板块养鸡板块复盘复盘，预计预

4、计禽类短期承压禽类短期承压，关注产能去化情况，关注产能去化情况。 （1）2003 年社消 V 形走势，禽、蛋先跌后涨，牛羊价格波动较小。 （2）2013 年初 鸡价迅速下跌超过 30%，随后迅速反弹，产能快速去化，幅度达到 15%。 （3）2017 年初鸡价下跌 50%，随后迅速反弹，产能去化 10%左右。 投资建议：投资建议：我们预计禽、蛋需求短期受到压制，建议关注： （1）短期受益 于鸡价下跌后成本改善，毛利率有望提升，中长期受益于行业高速增长带 来广阔发展机遇的宠物板块。 （2）猪价景气下养猪板块的投资机会。 （3） 后续养禽板块的修复。 生猪和通胀情况生猪和通胀情况最新研究详见最新研究

5、详见 2 2019019- -1212- -1010 日日农业和宏观农业和宏观组组联合联合撰写撰写的深的深 度报告度报告4.5%4.5%之后，明年通胀怎么看？之后，明年通胀怎么看？ 风险提示：风险提示：疫情疫情风险，风险，价格波动剧烈；消费不及预期。价格波动剧烈；消费不及预期。 title 禽类短期承压，牛羊偏强禽类短期承压，牛羊偏强蛋白年度供需展望蛋白年度供需展望 createTime1 20202020 年年 0202 月月 2 24 4 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 一、白鸡：

6、产能持续增加，下游养殖环节陷入亏损. - 5 - 1.1、引种大幅增加 . - 5 - 1.2、上游产能近年新高，供需两旺 . - 5 - 1.3、商品代鸡苗大幅下跌，毛鸡养殖陷入亏损. - 7 - 二、鸡蛋：蛋鸡补栏量持续上升，鸡蛋价格将维持弱势 . - 8 - 2.1、鸡蛋供给持续上升 . - 8 - 2.2、20 年上半年鸡蛋价格承压，下半年有望回暖 . - 11 - 三、牛：进口弥补逐年扩大的供需缺口，预计价格震荡偏强 . - 12 - 3.1、需求逐年上升 . - 12 - 3.2、国内供给增长缓慢，进口依赖度提升 . - 13 - 3.3、国内供需缺口由进口弥补，成最大牛肉进口国