1、0【德邦医药2023半年度策略】中药、药店、流通板块表现亮眼证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：姓名：刘闯资格编号：S0120522100005 邮箱：姓名：陈进资格编号：S0120521110001邮箱：姓名：张俊资格编号：S0120522080001邮箱：姓名：王艳资格编号：S0120122010010邮箱：证券研究报告|行业半年度策略生物医药2023年9月7日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.二级市场：估值仍处底部，配置性价比高2.行业宏观数据：23H1短期承压3.各子板块分化严重，中药、器械、流通板块表现亮眼3.1.CXO：高基数下短期承压，长

2、期成长逻辑不变3.2.化学制剂：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复3.3.中药：业绩持续靓丽，政策支持+成长逻辑明确3.4.医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼3.5.生物制品：上半年持续复苏，看好龙头高增长3.6.医疗器械：疫后修复Q2降幅收窄，常规回归增长3.7.医药商业：流通恢复性增长、药店短期承压，看好长期经营改善3.8 科研服务：科研端稳定增长，静待工业端出现拐点4.风险提示目 录CONTENTSbUpOxOxOmPeZ7NcM6MoMnNsQnOlOoOvMjMqQyQbRqRqQwMmNwOMYnNoQ2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 医药二级市

3、场回顾：23上半年医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：23年初至今（9.1），整体呈现震荡下跌态势，医药板块TTM估值26.2倍，经过深度回调，估值处于底部；2）医药市值：截至2023年6月30日，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.5%，板块市值占比较23Q1季度环比下降0.4pct，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q2公募基金医药重仓市值3400.5亿，占比 11.1%，环比上升0.3pct；医药基金医药重仓市值为1122.0亿，在公募基金医药持仓中的比例为33.0%，环比下降2.8pct；非医药主题基金医药持仓市值2278.6亿，

4、在公募基金医药持仓中的占比为7.7%，环比上升0.5pct。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化，各板块行业龙头地位稳固。医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年上半年中国医药制造业累计收入达1.25万亿元，同比下降10.7%；医药制造业累计利润为1794.6亿元，同比下降18.8%。各子板块：中药、药店、流通表现亮眼 1）CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变。23H1合计实现营收450.3亿元，同比增长3.7%，合计实现归母净利润111.2亿元，同比下滑6.8%。23Q2实现收入231.5亿元，同比下滑1.9%，合计实现归母净利润63.1亿，同比下滑20.1%。2）化学制

5、剂：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复。23H1实现营收2113.5亿元，同比增长4.9%，共实现归母净利润205.4亿元，同比增长5.5%。23Q2实现营收886.5亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润77.7亿元，同比增长2.8%。3）中药：业绩持续靓丽，政策支持+成长逻辑明确。23H1实现营收1909.8亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润232.9亿元，同比下滑42.3%。23Q2实现营收914.7亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润100.2亿元，同比增长33.1%。4）医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼。23H1实现营收532.9亿元，同比下降0.6%

6、，共实现归母净利润50亿元，同比下滑11.2%。23Q2实现营收250.3亿元，同比下降2.4%，实现归母净利润24亿元，同比下降19.6%。3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 5）生物制品：上半年持续复苏，看好下半年反转。23H1实现营收700.7亿元，同比增长9.6%，共实现归母净利润152.7亿元，同比下降3.4%。23Q2实现营收365.7亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润74.3亿元，同比下降0.9%。疫苗：上半年有新冠疫苗基数影响，看好下半年表观恢复。23H1实现营收351.1亿元，同比增长8.4%，共实现归母净利润69.5亿元，同比减少13.7%，主要系万泰生