1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 08 月 25 日 电力设备电力设备 如何看待如何看待海外智能电表海外智能电表需求需求高增的可持续性？高增的可持续性？1-7 月电表出口数量同增 38%，海外电力设备需求高景气。本篇报告聚焦以下问题：1）为什么近期海外电表需求高增？可持续性如何？2）海外分地区智能电表现状及成长空间？3）如何看待出口电表企业投资机会？为什么近期海外电表需求高增？为什么近期海外电表需求高增？智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。新能源装机量增长致电网智能化改造需求大幅提升，2018 年起发展中国家陆续加大智能电网投资布局

2、。2022 年起疫后复苏推动全球电表招标回暖，催化电表需求。发达国家：发达国家：安装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效（取代原先的人工抄表，大幅减少人工成本）。发展中国家：发展中国家：智能电表的预付费功能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。海外分地区智能电表现状及成长空间？海外分地区智能电表现状及成长空间？中国和欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主。发展中国家智能电表渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展的潜力市场。美国、欧洲：2021 年智能电表渗透率 74%/53%，测算 2023-25 年欧美智能电表新增 241

3、0/2546/2683 万只，同增 5.9%/5.6%/5.4%。沙特：2020 年集中招标 1000 万只电表，折算智能电表渗透率约 83%，测算得 2023-25 年智能电表新增 39/40/41 万只，CAGR 为 2.1%。拉美、非洲：2022 年拉美地区智能电表渗透率仅 6.2%，测算 2023-25年拉美智能电表新增 294/387/499 万只，同增 33.8%/31.8%/29.1%；非洲新增 136/180/235 万只，同增 33.2%/32.1%/30.8%。如何看待出口电表企业投资机会？如何看待出口电表企业投资机会？海外电表销售多为 To B（为当地表厂 ODM）和 T

4、o G（当地电力公司）模式，渠道为海外市场核心竞争要素。国际表厂兰吉尔、itron 在欧美地区市占率较高，但成本优势低于中国电表企业。国内出口企业来看，海兴电力、三星国内出口企业来看，海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源海外渠道优势较强医疗、威胜控股、林洋能源海外渠道优势较强，2022 年海外收入18.5/16.4/12.4/7.7 亿元，同增 13.4%/52.0%/73.0%/27.5%。投资建议：投资建议：推荐海兴电力、三星医疗，建议关注林洋能源、威胜控股。风险提示风险提示：国内外电表招标及电网投资进度不及预期、预测偏差和估值风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师

5、分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 杨凡仪杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、电力设备：宁德时代发布神行超充电池，国内光伏装机屡创新高2023-08-20 2、电力设备：哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标准体系建设指南出台2023-08-13 3、电力设备：国电投 16GW 海风框招出台，复合集流体设备订单加速落地2023-08-06 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码代码 名称名称 评级评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A

6、2023E 2024E 2025E 603556.SH 海兴电力 买入 1.36 1.71 2.14 2.68 18.83 14.98 11.97 9.56 601567.SH 三星医疗 买入 0.66 0.86 1.07-23.17 17.78 14.29-601222.SH 林洋能源 未覆盖 0.42 0.56 0.77 0.94 20.67 12.22 8.93 7.27 03393.HK 威胜控股 未覆盖 0.33 0.39 0.47 0.61 7.14 6.78 5.71 4.40 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：海兴电力、三星医疗为国盛证券盈利预测，其余公司取 Wind 一