三祥科技-公司研究报告-募投拓开新能源汽配车用胶管领域“小巨人”-230807（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次首次）当前价：7.98 元 三祥科技（三祥科技（831195）汽车汽车 目标价：9.68 元（6 个月）募投拓开新能源汽配，车用胶管领域“小巨人”募投拓开新能源汽配，车用胶管领域“小巨人”投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：iFind 基础数据基础数据 总股本(万股)9803.00 流通 A 股(万股)39

2、22.90 总市值(亿元)7.82 总资产(亿元)11.17 每股净资产(元)6.44 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）随着中国汽车胶管的技术水平不断提升，国内胶管企业正实现进口替代，产业仍将保持良好的发展趋势，预计至 2028年我国汽车零部件行业营收将突破 4.8万亿元；2）公司售后市场扎根北美，毛利率长期维持在 45%以上，同时随着美国汽车保有量水平与平均车龄上升，未来公司售后业务营收规模将持续增长；3）公司募投项目着眼新工艺、新技术、新设备，建成后将实现液压软管 2500万米、空调软管 1160万米、异型管 650万支和其他管路 650万米的年生产能力

3、，为更多新能源汽车管路总成产品实现量产提前布局。专注汽车胶管专注汽车胶管 20余年，在研项目加码新能源车赛余年，在研项目加码新能源车赛道。道。公司掌握 16项核心生产技术，优质产品广获国际主机厂认可；公司拥有 12个在研项目，新能源车制动软管相关项目已进入小批量试制阶段，部分产品已进入比亚迪、小鹏、蔚来等新能源车企供应体系。售后市场进入北美汽配连锁巨头供货网络售后市场进入北美汽配连锁巨头供货网络。公司以美国为主出口售后市场，液压制动软管等产品已进入了美国汽配连锁巨头 AutoZone、OReilly 等的供货网络，随着美国汽车保有量水平与平均车龄上升，2019-2022 年上半年公司售后市场销

4、售收入稳步提升，毛利率长期维持在 45%以上。募投扩产募投扩产满足产能需求满足产能需求，助力公司抢占新能源零部件赛道助力公司抢占新能源零部件赛道。根据募投项目规划，新建厂房和自动化生产线可满足公司产能扩张的需求，同时为公司未来更多新能源汽车管路总成产品实现量产提前布局；按规划，项目一期厂房建设及软件安装于 2022年底完成，全部厂房及设及软硬件安装将于 2023 年 12月末完成，达产后预计年营业收入达到 9.2 亿元、年净利润达到 9043.9 万元。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 0.7/0.9/1.0亿元，对应 PE为 10/9/8

5、倍。考虑到 2024年可比公司平均估值为 19倍，同时考虑到公司不断开发新能源车用产品，乘风新能源车渗透趋势，相关产品营收未来可期；募投项目未来建成达产，将满足公司产能扩张的需求，完善公司产品线，进一步提升公司盈利能力和市场竞争力，我们给予 2024年 11倍 PE估值，对应目标价 9.68 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：主要客户集中、境外经营风险、上游原材料价格波动、跨境运输成本上涨、内部控制风险、募投项目进展不及预期等风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）724.89 881.79 1074.82 1288.05 增

6、长率 18.36%21.64%21.89%19.84%归属母公司净利润（百万元）64.84 74.87 86.27 100.05 增长率-19.96%15.47%15.23%15.97%每股收益EPS（元）0.66 0.76 0.88 1.02 净资产收益率 ROE 10.84%11.55%12.18%12.98%PE 12 10 9 8 PB 1.28 1.19 1.09 1.01 数据来源：Wind，西南证券 -10%-5%0%5%10%15%20%25%三祥科技 沪深300 公司研究报告公司研究报告/三祥科技（三祥科技（831195）请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 国家专