证券行业专题报告：活跃资本市场的潜在举措？-230819（27页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|证券 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券 报告日期：2023 年 08 月 19 日 活跃资本市场活跃资本市场的潜在举措的潜在举措？行业行业专题专题报告报告 投资要点投资要点 7 月月 24 日政治局会议明确提出日政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心要活跃资本市场，提振投资者信心”，8 月月 18 日日证监会证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，在下一步政策部署上提到，在下一步政策部署上提到了大力发展权益基金、提高上市公司投资吸引力、优化完善交易机制、引入更了大力发展权益基金、提高上市公司投资吸引

2、力、优化完善交易机制、引入更多中长期资金等方面，我们对这些方面的历史政策进行回顾，并对未来潜在的多中长期资金等方面，我们对这些方面的历史政策进行回顾，并对未来潜在的政策及效果进行展望政策及效果进行展望。潜在的政策工具箱潜在的政策工具箱 1、投资端投资端（1）引导中长资金入市：）引导中长资金入市：中长期资金是资本市场的稳定器，中长期资金入市能够优化投资者结构、提升资本市场效率。近几年来，“引导中长期资金入市”多次被监管提及，成为投资端改革中至关重的环节，具体的方式包括提升险资权益仓位，发展金融衍生品服务中长期资金的风险管理需求，扩大公募规模，提高权益基金占比等。险资方面：险资方面：2020 年

3、7 月，银保监会发布关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的 45%，赋予公司更多自主投资权。2023 年 6 月，股票和基金占到行业总投资资产的 12.9%，处于近 10 年的中枢水平，如果加上长股投等其他权益类资产，则预计总的权益类资产占比大概在 23%左右。23Q1，保险行业的平均综合偿付能力充足率为 190.3%，相对应的权益资产占比上限为 25%。如果政策工具箱对保司综合偿付能力充足率的要求适当降低，或者在认定方面更为宽松，则险企在权益资产的投资占比将有进一步的提升空间，按悲观、中观、乐观三种场景，即入市资金比例分别提升

4、1%、2%、3%，则推测对应的增量资金规模 0.27 万亿、0.54 万亿、0.81 万亿元。养老金方面：养老金方面：社保基金：2021 年末，规模达 3 万亿元。根据监管规定，按成本计算，社保基金的权益类资产占比不得高于 40%，假设政策工具箱将社保权益配置比例提升 5%-10%，社保基金相应提升权益仓位，则预计增量资金 0.16 万亿-0.32 万亿元。个人养老金：第三支柱个人养老金未来空间广阔，未来 10 年，有望达到 3.4 万亿的总规模，按悲观、中观、乐观三种场景，分别假设个人养老金入市占比 10%、20%、30%，则测算对应入市规模可达 0.34 万亿、0.68 万亿、1 万亿元。

5、公募方面：公募方面：2018 年银行理财新规允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。2022 年 11 月，五部门联合发布个人养老金实施办法，证监会发布个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范，公募基金有望迎来长期稳定资金来源。（2）提高上市公司质量）提高上市公司质量 投资端改革不仅需要引导中长期资金入市，让中长期资金“愿意来”，还要让资金在好的投资环境中获得不错的体验感，投资优质的公司，有助于让市场更加健康稳健发展，才能“留得住”投资者，因此提高上市公司质量、严格落实退市制度，从而提高市场新陈代谢效率

6、至关重要。我国退市制度中的退市指标持续优化，对重大违法违规的处罚力度不断加强，近年来退市公司数量增长较快。2020年以前每年退市数量不超过 20 家，但退市新规实施后，市场上只“进”不“出”的情况有所改善，2022 年共 50 家公司退市，创历史新高。随着退市制度继续改革完善，未来退市公司数量或将继续增加。2、交易端交易端（1）降低投资交易成本：）降低投资交易成本：投资者的交易成本包括印花税、股票过户费、证管费、交易经手费、券商佣金等，历史上均有过下调，尤其是印花税经历过多次下调，已经成为了调控市场的工具。如 1991 年、2001 年、2005 年、2008 年 4月、2008 年 9 月下