【研报】电气设备行业：光伏正银进口替代空间大HJT产业化催生低温银浆需求-20200628[15页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 电气设备电气设备 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010001 马妍马妍 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519100002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电气设备-行业研究周报:国网发布“数字新基建”十大任务，构建能源互联网 2020-06-22 2 电气设备-行业专题研究:大众 MEB专题1:从产能产品规划到供应链弹性测算 2

2、020-06-16 3 电气设备-行业研究周报:德国发布国家氢能战略，布局氢能刺激经济复苏 2020-06-15 行业走势图行业走势图 光伏正银进口替代空间大，光伏正银进口替代空间大，HJT 产业化催生低温银浆产业化催生低温银浆需求需求 周行情回顾周行情回顾 截止 2020 年 6 月 26 日，较 2020 年 6 月 19 日，上证综指、沪深 300 分别上涨 0.40%、0.98%。本周新能源车、光伏分别上涨 0.54%、7.30%，锂电池、电力设备、风电、核电分别下跌 0.64%、0.51%、1.28%、1.45%。本周领涨股有奥特佳 （17.7%） 、 三环集团 （14.9%） 、

3、神力股份 （12.7%） 、 隆基股份 （11.9%） 、新雷能（9.8%）等。 内容提要内容提要 光伏产业向好，带动正银需求扩张。光伏产业向好，带动正银需求扩张。正面银浆是太阳能电池片最大的一种原材料耗材之一， 对太阳电池的成本影响最大， 它的质量也会影响太阳能电池片的光电转化效率。近年来，我国光伏行业快速发展，2019 年我国光伏对太阳电池正面银浆的需求约为 2400 吨，预期 2020 年国内光伏的装机超40 GW，将有效带动市场对正面银浆产品的需求。 正银国产市占率不高，进口替代空间较大。正银国产市占率不高，进口替代空间较大。近年来，市场涌现出了帝科股份、 苏州固锝等国产正银代表企业，

4、 逐步打破国际银浆生产企业的垄断局面。到 2019 年，国产正银的市场份额约为 40%，国产品牌市占率仍未过半，存在较大的进口替代空间， 预计未来几年内国产正银的市占率将持续上升， 最终形成正银产品的本土化优势。 低温银浆价值量高， 盈利能力有望增强。低温银浆价值量高， 盈利能力有望增强。 HJT 电池低温银浆单片消耗量较大，价值量高，HJT 电池需要双面印刷银浆制作电极，单片电池银浆耗量0.3g，是烧结型银浆的 3 倍以上。2020 年以来，HJT 电池规划产能不断增加，预计未来五年 HJT 电池的市场渗透率将逐步攀升，从而带动低温银浆市场规模的扩张。根据测算结果，预计到 2025 年，低温

5、银浆市场规模突破 120 亿元，将有效拉动本土企业的生产规模，提高公司的盈利水平。 在此背景下，正银国产化事业开拓较早、技术经验较为成熟、规模效应初具的供应商有望赢得市场竞争优势， 建议关注国内正银代表企业帝科股份、 苏州固锝。 风险风险提提示示： 光伏装机量不及预期；国产化替代不及预期；异质结市场渗透光伏装机量不及预期；国产化替代不及预期；异质结市场渗透率不及预期率不及预期；正银价格不及预期；正银价格不及预期 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-06-24 评级评级 2019A 2020E 2021E 2

6、022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601012.SH 隆基股份 38.00 买入 1.40 1.64 1.77 27.14 23.17 21.47 600438.SH 通威股份 17.20 买入 0.61 0.63 0.87 1.17 28.20 27.30 19.77 14.70 00968.HK 信义光能 7.24 买入 0.30 0.41 0.51 18.49 17.66 14.20 300118.SZ 东方日升 14.56 买入 1.08 1.13 1.32 1.66 13.48 12.88 11.03 8.77 603606.SH 东方电缆 13.53 增持