【研报】交通运输行业：国际客运航班量调减春运返程率约8成以上-20200329[39页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3939 Table_Page 投资策略周报|交通运输 证券研究报告 交通运输行业交通运输行业 国际客运航班量调减，春运返程率约国际客运航班量调减，春运返程率约 8 成以上成以上 核心观点：核心观点： 航空：航空：国际客运航班量调减国际客运航班量调减，国际货航或将国际货航或将明显明显提升提升。根据民航局调 减国际客运航班量的通知，国际客货混合航班将由 1165 班将下降至 136 班，其中国内航司承运航班由 807 班下降至 108 班，外国航司承 运航班由 358 班下降至 28 班，全货运班次保持不变，总计 907 班。 分公司看

2、，春秋航空的班次降幅最大，由调整前的 143 班下降至 4 班。 调整前，六大航航班数量降幅在 95%以下，调整后，降幅均达到 99%。 上海浦东、北京首都、广州白云、深圳宝安客货混合航班较 19/20 冬春 航季班次的降幅分别扩大至 97%、93%、95%、97%。 考虑到国内复工复产稳步推进，国际疫情形势仍相对严峻，预计国内航 线将在 Q2 率先恢复， 以国际线为主的航司和机场在 Q2 可能继续承压。 伴随国内需求恢复叠加油价位于超低位， 预计低成本航司盈利将率先恢 复。 建议关注南方航空 （600029.SH） 及中国南方航空股份 （01055.HK） 。 春运返程率约春运返程率约 8

3、成以上，客流增长稳步修复。成以上，客流增长稳步修复。据交通运输部数据，春节 后 62 天旅客发送量累计为 9.3 亿人次，截至 3 月 26 日（三月初三）， 全国节后返程率为 82%。 伴随疫情联防联控取得阶段性成果， 全国旅客 发送量（交通部口径）实现稳步修复。 截至 3 月 7 日，据人社部介绍，目前已返程复工的农民工人数约占返乡 农民工总数的 60%。预计待返校的学生客运量约为 1 亿人次，占节前 15 天春运旅客量人数的比例约为 9%， 考虑各地组织网课教学并实行错 峰开学，预计学生客流主要自 4 月初开始恢复。 快递：快递：顺丰业务增速持续领先，顺丰业务增速持续领先，中通中通 20

4、19 业绩超预期业绩超预期。根据公司月度 公告， 韵达、 圆通、 申通、 顺丰 1-2 月累计快递量分别同比变化-7.19%、 -14.17%、-26.54%、+67.9%；1-2 月市占率分别为 14.2%、12.5%、 8.5%、15.9%，合计达 51.1%。价格方面，韵达、圆通、申通、顺丰 1- 2 月分别同比下降 15.2%、17.7%、16.6%、19.0%。顺丰业务量受疫情 冲击最小，日均业务量保持在 1700-1800 万件，增速持续领先。 据中通 2019 四季报及年报，公司 2019 年单件快递成本同比降 0.1 元 （-9%） ， 其中单件运输成本、 中心操作成本分别同比

5、降 0.06 元 （-8%） 、 0.04 元（-9%），单件 Non-GAAP 归母净利 0.44 元，较“通达百”高 0.2 元以上，中通在成本、利润、规模、定价、现金流五方面优势凸显。 快递公司在未来三个季度将抓紧回量，价格战会进一步加剧，具备成本 和现金流优势的龙头有望在疫情影响下加速突围。 重点推荐： 韵达股份、 顺丰控股；关注：圆通速递、申通快递、中通快递。 风险提示。风险提示。 宏观经济下行超预期； 疫情缓和进程不及预期； 行业价格战。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级前次评级 买入买入 报告日期报告日期 2020-03-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 郭镇

6、 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 相关研究：相关研究： 交通运输行业:2 月全国快递 量同增 0.2%，春运返程率预 计约 7 成以上 2020-03-15 交通运输行业:春运返程率约 68 成，客流修复有所加快 2020-03-10 交通运输行业:快递复工复产 超预期，3 月业务量有望恢 复正常 2020-03-01 联系人： 孙瑜 021-60750602 联系人： 曾靖珂 021-60750602 -23% -17% -10% -4% 2% 9% 03/1905/1907/1909/1911/1901/20 交通