【研报】家用电器行业家电补贴政策专题：复盘上轮三大补贴政策此次重启效果有待观察-20200428[20页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2020 本报告联系人： 高润鑫 Table_Page 行业专题研究|家用电器 2020 年 4 月 28 日 证券研究报告 家用电器行业家用电器行业 家电家电补贴补贴政策专题政策专题：复盘上轮三大补贴政策，此次重启效果有待观察复盘上轮三大补贴政策，此次重启效果有待观察 分析师：分析师： 曾婵 分析师：分析师： 袁雨辰 分析师：分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S02605

2、18100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 核心观点核心观点： 广东省重启“家电下乡” ，地方财政补贴广东省重启“家电下乡” ，地方财政补贴 5%。2020 年 4 月 13 日，广东省发改委等部门联合印发了广东省关 于促进农村消费的若干措施的通知，2020 年 4 月 27 日广东省财政厅披露广东省财政将安排 5.8 亿元支持此 次行动，以生产企业让利 5%、广东省财政补贴 5%的方式对本省农村居民购买 4K 电视机、空调、洗衣机、冰 箱、电脑、手机、

3、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴，预计可拉动家电消费 90 亿元。 疫情负面影响或得到边际改善，但疫情负面影响或得到边际改善，但整体整体政策力度、广度或不及上轮政策力度、广度或不及上轮。在疫情影响下，统计局公布的社会零售总 额数据中“家用电器与音响器材类”2020 年 1-3 月零售规模下降 30%整体需求相对低迷，补贴政策对家电需 求拉动边际上会有改善，但效果还有待观察： 一方面，此次明确已有补贴出台的省市为北京、广西、广东，且均为地方财政出资；相比于上轮以中央财政补 贴为主的三大家电刺激政策，本轮政策无论从广度、力度上来看都相对较弱。参考 2008 年家电下乡经验从四 省试点到十省

4、铺开最后到全国推广，因此我们预期未来更多省份将有望开展补贴政策，届时广度将增大； 另一方面，家电企业近期因需求低迷推进了较多的促销活动，补贴的效果或在一定程度上被稀释。 上轮家电政策复盘：三上轮家电政策复盘：三大政策接踵而至，刺激效果显著大政策接踵而至，刺激效果显著。上轮家电刺激政策由“家电下乡” 、 “以旧换新” 、 “节 能补贴” 三大部分构成， 整个政策周期从 2007 年底在部分省市正式启动， 到 2012 年底陆续推出历时超过 4 年。 家电下乡：家电下乡：商务部数据显示截止至 2012 年 12 月，家电下乡产品共销售 2.98 亿台，实现销售额 7204 亿元。 以旧换新：以旧换

5、新：商务部数据显示截止至 2011 年底，以旧换新产品共销售 9248 万台，拉动直接消费 3420 亿元。 节能补贴：节能补贴： 财政部数据显示截止至 2013 年 5 月底， 节能补贴产品共销售 6500 多万台， 拉动消费超 2500 亿元。 投资建议投资建议。在当下因疫情影响家电消费整体低迷的情况下，补贴政策的推行或为家电需求带来边际上的改善， 但考虑到本次补贴主要由地方财政牵头，各地区情况或有不同，补贴力度、广度与上轮相比或相对较弱。同时 相比于上轮政策，家电行业如今已形成了寡头竞争的格局，龙头企业已在产品、渠道、品牌等多方面构建起极 强的竞争壁垒，因此补贴政策的推行或给中小企业短期

6、带来一定的喘息机会，但龙头企业终将更为受益。基于 此，我们推荐长期竞争力显著、估值水平均处于相对低位且存在较大估值修复空间的白电龙头格力电器、美的格力电器、美的 集团、海尔智家集团、海尔智家；继续推荐需求提升且受益直播电商有望获得更快发展的小家电龙头小熊电器、九阳股份、苏小熊电器、九阳股份、苏 泊尔、新宝股份泊尔、新宝股份；同时以及有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头老板电器、华帝股份。老板电器、华帝股份。 风险提示。风险提示。政策推行不及预期，刺激效果不及预期，疫情影响超出预期。 相关研究相关研究： 家用电器行业:公募持仓近期低位，需求边际改善，估值有望修复 2020-04-26 家用