1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 激光加工设备激光加工设备 2023 年年 08 月月 01 日日 英诺激光（301021）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴应用场景打开成长空间应用场景打开成长空间 当前价：当前价：24.28 元元 公司是拥有激光器等核心器件能力的激光解决方案提供商公司是拥有激光器等核心器件能力的激光解决方案提供商。公司是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力

2、，且实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的工业激光器生产厂商之一。2016-2022年，公司营业收入由 1.49 亿元增长至 3.20 亿元，CAGR 为 13.62%；毛利率保持在 50%左右的较高水平。激光技术助力制造业迈向更高端，公司细分赛道市占率较高。激光技术助力制造业迈向更高端，公司细分赛道市占率较高。2017-2021 年，我国激光设备市场规模从 495 亿元增长至 821 亿元，CAGR 为 13.48%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2017-2021 年，我国超快激光器市场规模由 13.5 亿元增长到32.1 亿元，CAGR

3、 为 24.18%，表现出较高的成长性。根据2021 中国激光产业发展报告数据测算，2020 年国产纳秒紫外激光器销售量约 2.1 万台，而公司 2020 年纳秒固体激光器销售量为 5221 台，约占当年国产纳秒激光器的24.86%。激光微加工技术沉淀助力公司快速布局生物医疗领域。激光微加工技术沉淀助力公司快速布局生物医疗领域。激光微细加工技术具有超快、超精密等特性，在医疗器材领域的应用中有着比传统加工技术具有的独特优势。目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域，经过多年发展，开始实现商业化应用，在生物医疗领域，2022 年公司实现收入 0.26 亿元，同比增长 111.20%，未来前景可期

4、。光伏技术路线迭代对激光加工工艺提出更高要求，为公司产品切入带来机遇。光伏技术路线迭代对激光加工工艺提出更高要求，为公司产品切入带来机遇。提效降本是光伏行业主旋律，TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线受到市场关注，而激光微加工在掺杂、切割、划线、钻孔、清洗等方面有重要应用。公司在光伏领域布局了 TOPCon 激光掺杂设备及 PERC、BC 等多种电池技术所需激光器、光学模组等业务，为行业提供全面的降本提效解决方案。海内外市场协同布局，拓展公司未来成长空间。海内外市场协同布局，拓展公司未来成长空间。公司以美国子公司 AOC 为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光

5、技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究转化为产品。2022 年公司境外营收 0.52 亿元，同比+98.62%，占比为 16.29%。海内外协同布局的模式将有望持续提振公司业绩。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收分别为 3.47 亿元、4.57 亿元、6.16 亿元，实现归母净利润分别为 0.30 亿元、0.54 亿元、0.91 亿元，对应 EPS分别为 0.20 元、0.36 元、0.60 元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大，考虑到公司作为可自制纳秒及

6、超快激光器的稀缺技术驱动型公司，国内激光微加工领先企业，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：下游行业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期等 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)320 347 457 616 同比增速(%)-18.2%8.6%31.6%34.9%归母净利润(百万)23 30 54 91 同比增速(%)-69.9%35.9%76.8%68.7%每股盈利(元)0.15 0.20 0.36 0.60 市盈率(倍)163 120 6