上海沿浦-公司研究报告-精密制造“小巨人”的二次成长-230730（15页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 精密制造“小巨人”的二次成长 Table_StockNameRptType 上海沿浦（上海沿浦（605128）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-07-30 Table_BaseData 收盘价（元）46.84 近 12 个月最高/最低（元）65.08/33.50 总股本（百万股）80 流通股本（百万股）42 流通股比例（%）52.14 总市值（亿元）37 流通市值（亿元）20 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分

2、析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 上海沿浦是上海沿浦是拥有领先的精密制造能力的自主零部件供应商拥有领先的精密制造能力的自主零部件供应商。公司 2008 年开始转型汽车零部件供应商，主要作为 Tier2 向 Tier1 供应汽车座椅骨架（2022 年业务占比 50%）、精密冲压件（占 31%）、注塑件（占 8%）等产品。目前，公司与东风李尔、麦格纳、延锋智能、临港均胜、泰极爱思等国内外知名 Tier1 厂商合作密切，产品已间接配套于比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长安汽车等主机厂。公司公司核心核

3、心竞争力在于竞争力在于精密冲压、精密注塑及产品集成技术，精密冲压、精密注塑及产品集成技术，成长围绕两成长围绕两大大业务业务一是一是汽车座椅骨架、汽车座椅骨架、二是二是精密零部件精密零部件：1)汽车座椅骨架汽车座椅骨架（兑现中）（兑现中）：骨架是乘用车座椅中最核心的部件，约占座椅成本的 15%，但乘用车座椅行业外资主导，其具备自行生产座椅骨架的能力。智能电动变革下，主机厂车型迭代速度加快，内资供应商的快速响应优势突出。上海沿浦作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握成长机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP 有望从百元增至千元，在手订单累计超百亿，正逐步兑现

4、。2)精密零部件精密零部件（新增量）（新增量）：公司重点围绕国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，公司已掌握成熟的门基板技术，已获得比亚迪门锁项目、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。投资建议投资建议：公司发展公司发展既有既有可预见的高可预见的高成长也有超预期的惊喜。成长也有超预期的惊喜。2023 年起乘用车座椅骨架业务的核心客户订单开始量产、进入兑现期，有望带来可持续的高增长。而从公司精密制造技术延伸出的精密零部件业务下游可应用领域丰富，新产品开拓的二次成长有望不断带来超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成

5、长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司 2023-2025 年归母净利 1.19 亿、2.04 亿、3.12 亿元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，对应 2023 年 7 月 28 日 PE 31.4、18.3、12.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万百万元元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 202

6、5E 营业收入 1122 1637 2560 3357 收入同比（%）35.7%46.0%56.4%31.1%归属母公司净利润 46 119 204 312 净利润同比（%）-35.1%160.9%71.3%52.5%毛利率（%）13.2%17.7%18.5%20.0%ROE（%）4.1%9.7%14.2%17.8%每股收益（元）0.57 1.49 2.55 3.90 P/E 94.18 31.40 18.33 12.02 P/B 3.81 3.03 2.61 2.14 EV/EBITDA 31.16 18.76 12.36 8.64 资料来源：wind，华安证券研究所 -57%-40%-23