【研报】风电产业链梳理专题报告之一：全球风电运营商和整机厂商市场格局变迁和主要企业介绍-20200210[25页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 风电风电 风电风电产业链梳理专题报告产业链梳理专题报告之一之一 超配超配 维持评级 2020 年年 2 月月 10 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 全球风电运营商和整机厂商市场全球风电运营商和整机厂商市场 格局变迁和主要企业介绍格局变迁和主要企业介绍 风机大型化创造未来风机大型化创造未来 2 年的重大投资机遇年的重大投资机遇 全球风机大型化趋势确立，6MW 以上机型占据海上风电绝对主导地位， 8-1

2、0MW 研发和问世速度加快，产业竞争格局已经颠覆；海外陆上风电 已经全面进入 4-6MW 级别，国内三北地区也逐步过渡到 3-4MW 机型。 领先于大机型研发的维斯塔斯、西门子、GE、明阳智能、东方电气等企 业市场份额快速上升。 风电开发市场集中度继续加强风电开发市场集中度继续加强 在平价时代和海上风电市场，大型电力国有企业是绝对主力军。开发市 场集中度将从原来的 70-80 家企业快速聚拢至 10-15 家以内。由于大型 央企的设备招标、工程建设均有严格规范的要求，因此对风塔供应商的 体系和业绩门槛迅速拔高，极大利好头部 5-6 家风塔厂商，如天顺风能、 天能重工、泰胜风能等。 三北市场重启

3、带来单机容量的跃升三北市场重启带来单机容量的跃升 激活产业效益新动能激活产业效益新动能 国内三北地区平价风电市场的重启和扩张，为当前盈利能力已经大幅削 弱的整机厂商带来新的动能。整机厂商可通过研发创新和生产规模化， 控制整台机组的成本增速低于单机容量增速，从而降低单千瓦造价，使 利润率得以修复。 投资建议投资建议 推荐在海外市场参与度较高，并且具有全球/国内领先竞争力的企业，拥 有“两海”战略优势的公司业务成长性和盈利能力的提升速度将高于行业 整体水平。建议关注日月股份、天顺风能、泰胜风能、天能重工、金风 科技、明阳智能等。 风险提示风险提示 第一、北方地区风电消纳出现恶化；第二、全球贸易摩擦

4、升级。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002202 金风科技 买入 10.90 461 0.64 0.92 17.0 11.8 601615 明阳智能 增持 11.01 152 0.46 0.73 24.1 15.0 603218 日月股份 买入 18.96 101 0.95 1.49 20.1 12.7 002531 天顺风能 买入 5.70 101 0.44 0.51 12.8 11

5、.3 300129 泰胜风能 增持 4.23 30 0.22 0.36 19.4 11.9 300569 天能重工 买入 13.27 30 1.24 1.83 10.7 7.3 300772 运达股份 买入 14.74 43 0.29 1.37 51.1 10.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 把握行业集中度提升的成长机遇：风电平价 时代，产业格局重新洗牌 2019-12-27 2019 年电新行业半年报业绩预告点评： 业绩 预告增速喜人，风电零部件成为市场最亮丽板 块 2019-07-15 行业重大事件快评-PPI 同比下滑，风电逆周 期因子释放增

6、长潜能 2019-02-19 证券分析师：方重寅证券分析师：方重寅 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人：王蔚祺联系人：王蔚祺 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 沪深300风电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投