【研报】电力设备与新能源行业欧洲专题3：大众集团华丽转身电动化蓄势待发-20200701[38页].pdf

1、大众集团华丽转身，电动化蓄势待发 欧洲专题3 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱： 联系电话：021-60199798 2020年7月1日 证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业 大众坚定电动化路线，率先转型，2025年目标纯电动化率20%+：欧盟最严碳排政策即将实行，国内双积分政策落地， 车企电动化改革势在必行。大众坚定押注电动化，豪掷600亿欧元投资电动化智能化，20年纯电动化率预计提升至4% （19年仅1%），计划25年纯电动化率20%+，销量300万，主要销量来自中国和欧洲。大众打造100%电动化基因MEB 平台及PPE平台，分别打造大众车型和

2、豪华车型，计划到2029年累计生产2600万辆电动车，其中2000万辆来自MEB， 600万辆来自PPE。MEB平台采用集中式电子电气架构，搭载大众独立打造的操作系统和携手微软研发的云平台，摆脱了 传统Tier1供应商的限制，整车厂可以实现围绕自己的OS做开发升级，增厚整车厂利润，实现效率提高和成本下降（ID.3 制造成本比e-Golf低40%）。此外，MEB平台产能覆盖全球扩张迅速，规模效应显著，配合大众集团成熟的产品布局及 制造底蕴，形成了差异化的竞争优势。 MEB平台27款新车型集中落地，大众开启电动化元年： 20-22年MEB平台计划有27款新车型落地，首款车型ID.3预计9 月在欧洲

3、交付，20年底ID.4将在中国、美国、欧洲三地发布开启全球市场，21年还将发布ID.roomzz、ID.vission等车型。 大众19年全球电动车销量12万辆；20年1-4月销6.8万辆，同比+115%，欧洲市场贡献主要增量，我们预期全年销量有望 达到35-40万辆，同比增180%+，其中中国市场10万辆，同比翻番；海外25-30万辆，同比增2倍以上，一方面受益于欧 洲电动车政策的强刺激，另一方面受益于ID.3交付，该车型目前在售订单超过3万辆，已产超过2万辆，待软件问题解决， 9月可实现大规模交付。21年随着更多新车型上市，我们预计大众销量有望达到80万辆，同比+100%，2025年销量我

4、们 预计达300万辆+，MEB平台和PPE平台销量占比达到80%以上。 2025年电池需求200GWh，MEB平台供应链受益：大众发布四阶段动力电池战略，初期以外购电池为主，中期合资建 厂作为补充。目前大众已分四批招标锁定LG、CATL、SKI、三星作为电池供应商，TR1-2招标共计60GWh，宁德时代占 国内份额70%和欧洲20%，LG占欧洲60%，SK占美国100%，TR5计划再招标90GWh，或引入新的供应商作为补充 。此 外，20年大众在国内拟入主国轩高科，预计国轩定位为大众中国市场二供；海外与Northvolt合资建厂，2023-2024年 16GWh产能落地，可作为电池采购补充。我

5、们预计随着MEB平台车型落地，宁德时代和LG供应链率先受益于电池需求爆 发，国内材料龙头凭借成本、性能提升，已逐步提高在外资电池企业中采购占比，目前均反馈海外电池企业20年预示订 单翻番；MEB平台核心零部件（热管理、继电器等）也将受益于销量起量。 投资建议：欧洲政策强刺激，国内外销量加速回暖，7月排产已经明显恢复，Q3拐点确立；而看21年国内外政策+新 车型驱动，均为销量大年。重点推荐欧洲电动车及特斯拉产业链，推荐宁德、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷、当 升，关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐等；核心零部件宏发、汇川、三花；上游资源华友、天齐，关注赣锋。 风险提示：政策低于预期，全球新能源车销量低于

6、预期 综述：传统车企华丽转身，电动化蓄势待发 2 oPsNoQzRnNpQqQtMtNsMnO9P9RbRpNmMmOrRiNrRoRfQmMnP7NpPwPMYsQoPvPnRpO 3 PART1 电动化战略：华丽转身 欧洲碳排政策：最严格碳排政策倒逼车企电动化改革 大众电动化战略：2025年纯电渗透率20%，销量300万辆 纯电动平台：对标特斯拉，大众开启数字化+电动化转型 PART2 销量：万事俱备，放量在即 销量驱动：新车型大量落地+补贴政策超预期 销量预测：2025年销售300万辆电动车，渗透率20%+ PART3 供应链：迎来发展良机，全面开花 电池：2025年需求200GWh，国