【研报】电力设备行业燃料电池专题二：突破氢能供应瓶颈燃料电池高速发展-20200211[40页].pdf

1、燃料电池丏题二 突破氢能供应瓶颈，燃料电池高速发展 安信证券研究中心安信证券研究中心 邓永康团队邓永康团队 邓永康/SAC 执业证书编号： S1450517050005 吴用/SAC 执业证书编号： S1450518070003 彭广春/丁肖逸 2020年2月11日 证券研究报告 核心要点 政策加持：政策加持：2019年3月15日，推动充电、加氢等设施建设推动充电、加氢等设施建设首次写进政府工作报告，国家支持政策持 续加码。另外，我国给予乘用车/中型/大型车补贴20/30/50万万/辆辆的强力支持，且2020年燃料电池汽车补贴 政策值得期待。作为燃料电池汽车产业发展瓶颈的氢能供应体系，2020

2、年同样有望迎来突破式发展！ 产销高增：产销高增：2019年国内氢燃料电池汽车销售2737辆，同比增长79%，累计销量达到6000台，预计今年将达 到1万辆以上的规模。全球来看，今年除了纯电动汽车以外，海外燃料电池市场景气度也非常好，丰田计 划2020年燃料电池汽车销售目标是3万辆，韩国现代2020年销量目标超过1万辆，同比增长近140%。总体来 看，2020年燃料电池国内海外都将迎来高速发展。预计2025年燃料电池市场空间将达到3400亿元以上！ 成本改善：成本改善：国外技术的不断突破，让我们看到了氢燃料电池成本下降路径。重整法制氢成本已可媲美燃油 （约合1.25美元/kg）、电池系统成本20

3、15年约53美元美元/kW，2020年有望下降至40美元美元/kW，同时我国废氢 的利用将使使用成本进一步降低！ 投资建议：投资建议：目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料 电池未来在长途重载、物流车等领域应用场景广阔。但是，燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的 发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下，燃料 电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！我们建议从燃料电池产业链的角度关注投资标的，制氢、储氢、 运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益，重点关注：腾龙股份腾龙股份、厚普股份厚普股份、雄韬股份雄韬股

4、份、潍柴动力潍柴动力、美锦美锦 能源能源、德威新材德威新材、雪人股份雪人股份等。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。 关注标的 投资建议：目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料电池未来在长途重载、物 流车等领域应用场景广阔。但是，燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是 解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下，燃料电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！我们建议从燃料电池产业链的角 度关注投资标的，制氢、储氢、运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益。 分类分类 国内企业国内企业 国外公司国外公司 上

5、游上游 电极催化剂电极催化剂 贵研铂业贵研铂业（600459.SH）: 享受燃料电池主题和贵金属价值重估双重效应，安全边际明显。与上海汽车集 团合作燃料电池研发逾3年，主攻催化剂研发，目前尚处实验阶段。 英国JM 日本TKK 质子交换膜质子交换膜 雄韬股份雄韬股份（002733.SZ）：定增投入基于新型多孔Pt-Pd/石墨烯阳极材料的质子交换膜燃料电池研发 东岳集团东岳集团（0189.HK）:国产质子交换膜首先达到国际水平 同济科技同济科技（600846.SH）:参股中科同力，研发质子交换膜。 Gore、3M、 Asahi 双极板双极板 安泰科技安泰科技（000969.SZ）:金属双极板小规模

6、生产，向巴拉德电堆厂供货。 杭州鑫能杭州鑫能:生产石墨双极板。 美国POCO 日本Kyushu 扩散层扩散层 北京碧空：北京碧空：与巴拉德有密切合作，主要提供燃料电池电极及气体扩散层的碳纤维产品。 日本旭硝子 英国JM、三菱、 东丽集团 空气压缩机空气压缩机 雪人股份雪人股份（002639.SZ）:参股全球大型燃料电池系统企业OPCON 汉钟精机汉钟精机（002158.SZ）:10年空压机经验，切入氢燃料电堆空气压缩机和氢循环装臵。 OPCON 制氢储氢制氢储氢 华昌化工华昌化工（002274.SZ）:年产1000吨氢燃料电池主要原料固体硼氢化钠 富瑞特装富瑞特装（300228.SZ）: 产业