航空行业板块深度报告：全球民航业迎来新常态重视行业长期变化-230714（39页）.pdf

1、全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化航空板块深度报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009 刘衣云 A0230122100009联系人：罗石 A0230122080009 2023.7.142全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化核心观点：全球民航业迎来新常态，重视行业在制造商产能、商旅市场、劳动力、航空业节能等四方面的长期变化。全球航空市场进入复苏阶段，大环境已出现新变化：1）全球航空业长期面临供应链问题，制造商产能仍受限。行业供需错配长逻辑不变。2）在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场

2、规模较疫情前相对缩小。休闲旅游市场主导性增强，更需重视旺季业绩贡献。3）海外主要航空市场均面临飞行员及机场保障劳动力短缺问题。劳动力瓶颈将导致海外航空市场和国际线恢复节奏放缓。4）海外市场已出现针对航空业的节能排放计划，未来或演变为航空市场长期影响因子。投资分析意见：复苏进度呈两极化，看好板块下半年加速修复23Q3将迎来疫后第一次暑运出行，参考上半年市场表现，市场旺季有望继续保持旺盛出行需求，保持票价高位增长。第四季度为航空市场传统淡季，但在今年国际航线持续复苏的趋势下，Q4国际客流量可能迎来全年峰值，叠加潜在国际航线催化，Q4航司收益仍值得期待。看好航空市场持续复苏，重视票价提升空间以及旺季

3、国内市场利润贡献：推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。机场免税仍处成长期，期待国际业务修复带来业绩弹性：推荐白云机场、深圳机场、上海机场、美兰空港。风险提示：国际恢复不及预期，宏观经济快速下滑、油汇大幅波动、航空安全事故风险EYkXeZjUcZaUwV8ZrM9PdN9PsQnNpNtQiNoOpQeRpOqObRtRmOvPtRmMuOrQsO主要内容主要内容31.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示41.1 1.1 全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保

4、持乐观预期全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究全球航空业需求呈持续增长趋势，国内恢复仍优于国际2023年全球航空市场需求保持增长趋势，根据IATA，截止2023年5月全球RPKs同比增长39.1%，恢复至2019年的96.1%，其中国内RPK达到2019年的105.3%，国际周转量恢复至90.8%，2023年5月全球航空客座率首次恢复到2019年同期水平。亚太地区航司国内恢复已领先，国际恢复相对落后。从全球各航空市场来看，印度地区国内恢复程度为最高水平，我国国内RPK同比19年+6%。从国际来看，受政策放开较晚影响，亚太地区国际航

5、空需求恢复仍不到7成，在全球处于落后水平。图：全球航空行业旅客周转量（十亿RPKs）图：全球国内RPKs同比2019年同期恢复图：全球国际RPKs同比2019年同期恢复5资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究行 业预 期 2023 年 实现 盈 利，2024年全面复苏6月6日，IATA宣布调整航空业2023年前景展望，预计行业盈利能力将会增强。2023年航空业净利润预计将达到98亿美元（净利润率1.2%），与前期预测的47亿相比增长超过100%。根据IATA最新预测，北美以及拉丁美洲有望在2023年实现完全复苏，包括中国在内的其他地区均预期在2024年全面恢复。IATA对全球航空

6、业需求仍呈乐观态度，预计2040年前全球将新增乘机人次39.4亿人，亚太地区将创造25.5亿旅客增量。图：IATA预测2023年航空行业将实现98亿美元利润表：IATA预计各地区复苏情况地区预计完全复苏年份航空旅客量2019-2040 CAGR2024年前预计旅客增量（亿人次）非洲20243.4%1.6亚太20244.6%25.5欧洲20242.1%6.7中东20243.7%2.8北美20232.2%5.6拉丁美洲20232.9%3.1全球20243.4%39.4资料来源：IATA，申万宏源研究1.1 1.1 全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期全球航空市场持续恢复，国际航协对行业