【研报】电力设备行业自动化行业系列报告之（七）：工控自动化行业见底复苏进口替代有望加速-20200507[18页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告|行业行业深度报告深度报告 工业工业 |电力设备电力设备 推荐推荐（维持维持） 自动化行业系列报告之（自动化行业系列报告之（七七） 2020年年05月月07日日 工控工控自自动化动化行业行业见底见底复苏复苏，进口替代进口替代有望有望加速加速 上证指数上证指数 2878 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 171 4.5 总市值（亿元） 12157 2.0 流通市值 （亿元） 9433 2.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.7 10.7 1.2 相对表现 -1.3 12.0 -5.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、

2、电网投资展望与装备板块经营走 势再解读特高压等电网投资加速， 一次装备业绩弹性大2020-03-15 2、 电网投资展望与电力装备板块经 营走势解读电网加大投资，电力装 备板块盈利将大幅回升 2020-03-02 3、 国网公布第二批智能电表预中标 结果，新标准将进入功能测试阶段 智能电表行业报告 （三） 2019-11-17 自 2019 年 Q4 开始，国内自动化行业结束了 6-7 个季度不景气的状态，进入弱复 苏，目前，疫情对行业复苏有一些扰动，但复苏大的方向没有改变。汇川、信捷 等产品公司 20 年 1 季度业绩表现亮眼，订单饱满，增长有望维持。自动化产业过 去近 40 年没有大的颠覆

3、和变革，作为应用端的创新，国内企业的在应用相关的 know-how 学习完成之后，竞争力已经上了大台阶。短期看，疫情影响下进口替代 在加速，优势国产品牌有望获得更高的份额。一些有产品支撑、有管理的中国公 司，有希望成为细分领域的世界级公司。 自动化行业目前处于底部。自动化行业目前处于底部。自 2019 年 Q4 开始，国内自动化行业结束了 6-7 个季度不景气的状态，进入弱复苏，目前，疫情对行业复苏有一些扰动，但 复苏大的方向没有改变。从微观角度看，几家外资自动化业务相关订单已经 处于历史低位，并且开始出现复苏的趋势。Harmonic2019 年 4 季度订单同比 增速转正，发那科中国地区订单

4、 19 年 4 季度同比增长 15%，20 年 1 季度同比 增长 16%，结束了连续 6 个月的负增长。综合行业、主要企业经营情况，我 们认为行业目前处于底部位置。 行业格局已经很清晰，短期疫情影响下进口替代在加速。行业格局已经很清晰，短期疫情影响下进口替代在加速。目前，国内强势公 司进入深度的国产化替代时期，并迫使外企从自 80 年代大进攻、大扩张进入 停滞并开始出现趋势性收缩。此外，国内自动化企业野蛮发展的势头也在收 尾，2011 年之后基本没有新的创业公司再站起来，最近几年，反而是大中型 公司比小公司发展的更快。近期，受疫情影响，部分外资品牌在供应上出现 断档的现象，而以公司为代表的国

5、产品牌响应速度更快，同时，成本、服务 优势更明显，国产品牌市场份额获得快速提升，进口替代在加快。 有产品、有管理的中国公司能够走得更远。有产品、有管理的中国公司能够走得更远。自动化行业在 70 年代之后没有太 大的技术颠覆，所以格局总体比较稳定，目前的竞争主要是应用层面的创新， 考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力。一些有产品支撑、 有管理的中国公司，如汇川技术、宏发股份、正泰电器、良信电器、信捷电 气等，在技术与工艺上已经具有竞争力，但管理成本、人力成本优势非常显 著，这些企业的业务架构与竞争优势正在形成并不断加强。 投资建议：投资建议：长期推荐：汇川技术、信捷电气、宏发股份、

6、正泰电器；其余推 荐或关注：良信电器、麦格米特、鸣志电器。 风险提示：风险提示：自动化行业企稳不及预期，上游部分原材料供应受海外疫情影响 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 研究助理 普绍增普绍增 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标（部分业绩预测来自（部分业绩预测来自WindWind一致预期）一致预期） 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 19PE 20PE PB 评级评级 汇川技术 33.80 0.55 0.83 1.03 61.5 40.9 6.4 强烈推荐-A 信捷电气 40.60 1.16 1.60 2.03 34.9 25.4 4.6