台华新材-公司研究报告-尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇-230702（31页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 台华新材（台华新材（603055）化工 尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇 投资要点：投资要点：关键原料己二腈国产化打开了尼龙66行业空间，公司作为下游企业有望在成本下行和市场扩张中充分受益；化学法回收再生技术打开了公司再生尼龙业务的成长潜力，也令公司再生尼龙业务规模大幅扩张成为了可能。公司公司是尼龙民用丝一体化企业是尼龙民用丝一体化企业 公司主营尼龙（锦纶）长丝、坯布和功能性成品面料，是集纺丝、织造、染色及后整理一体化的化纤纺织企业。公司浙江嘉兴基地现有锦纶长丝产能18.5万吨及部分纺织、染整产能，并有迪卡侬、

2、超盈、探路者等一批中高端稳定客户。21年公司淮安新工厂新建10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，重点聚焦在再生尼龙和尼龙66民用丝领域。尼龙尼龙6 66 6原料国产化打开行业空间原料国产化打开行业空间 尼龙66不仅是优质的工程塑料，其纤维滑腻轻软、耐磨耐晒，可做高档民用面料，但原料外资垄断导致成本居高不下，阻碍着市场推广；目前，尼龙66及其关键原料己二腈国产化正迅速推进，国内布局产能逾900万吨，尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。再生尼龙方向存重要产业机遇再生尼龙方向存重要产

3、业机遇 全球减碳、绿色环保背景下，再生尼龙是重要发展方向，欧美品牌对再生尼龙产品愈发青睐，并给予相当的溢价。公司紧抓机遇，物理法再生规格产品已取得GRS认证。但物理回收再生的痛点在于原料有限、品质下降、空间受限，公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点，作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望打开再生业务成长空间。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，

4、3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有强的成长性，我们给予公司24年20倍PE，目标价16.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期 Table_First|Table_Summary|Table_Exce 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）4257 4009 4662 5727 7227 增长率（%）70.19%-5.83%16.30%22.84%26.20%EBITDA（百万元）864 67

5、9 2511 3671 2862 归母净利润（百万元）464 269 416 739 1154 增长率（%）287.26%-42.06%54.73%77.77%56.21%EPS（元/股）0.52 0.30 0.47 0.83 1.30 市盈率（P/E）21.3 36.8 23.8 13.4 8.6 市净率（P/B）2.7 2.5 2.3 2.1 1.8 EV/EBITDA 17.3 15.3 4.2 2.4 2.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 6 月 30 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 02 日 投资评级：投资评级：行行 业：业

6、：化学纤维化学纤维 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：11.11 元 目标价格：目标价格：16.6 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）890/888 流通 A 股市值（百万元）8,477 每股净资产（元）4.59 资产负债率（%）48.47 一年内最高/最低（元）17.00/8.22 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦