【研报】传媒行业2019年度业绩预告及基金重仓专题：业绩预告指向行业继续边际改善基金配置转向超配-20200204[20页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 传媒传媒行业行业 2019 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 业绩预告指向业绩预告指向行业行业继续边际改善继续边际改善，基金配置转向超配基金配置转向超配 2020.02.04 肖明亮肖明亮(分析师分析师) 叶锟（分析师）叶锟（分析师） 电话：电话： 020-88832290 020-88836101 邮箱：邮箱： 执业编号：执业编号： A1310517070001 A1310519040001 投资逻辑：投资逻辑： 业绩预告：业绩预告：业绩预告指向板块边际改善，盈利比与正向增长比均提升，业绩预告指向板块边际改善，盈利比与正向增长比均提升， 结构

2、分化精选个股结构分化精选个股。截止 2020 年 2 月 3 日，CS 传媒板块披露 2019 业 绩预告的企业数量为 96 家，业绩预告比例为 67.13%。96 家企业合计归 母净利润约为-310.48 亿元，较 2018 年的-360.21 亿元略有改善，增长 13.81%，剔除乐视网巨额亏损影响后，合计利润增长超过 38%；此外， 同批企业盈利占比提升 2.08pct，正向增长企业占比提升 20.83pct，显示 板块复苏迹象明显。 2019 首亏及续亏企业主因商誉及资产减值所致， 部 分企业连续计提商誉减值， 显示高商誉板块及资产商誉风险依然需要关 注，扭亏企业均得益于资产减值规模收

3、缩、轻装上阵，当前板块与个股 分化依然明显。尤其因个股分化导致板块整体业绩明显失真情况下，更 需要至下而上精选稳健成长个股， 看好稳健发展的细分龙头以及真正实 现轻装上阵标的有望突围。 持仓分析：持仓分析：近近 5 个季度个季度基金重仓基金重仓首次实现行业超配，文化娱乐首次实现行业超配，文化娱乐为主要超为主要超 配子版块。配子版块。2019Q4，公募基金重仓传媒行业市值规模合计为 353.65 亿 元，环比增长 77.32%，同比增长 138.79%，创近 5 个季度最高水平；公 募基金重仓传媒行业市值规模占基金重仓 A 股市值规模 （配置比例） 比 例为 2.78%，环比提升 1.01 个百

4、分点，同比提升 0.82 个百分点，板块 超配比例为 0.46pct，传媒行业配置比例连续 2 个季度提升。整体来看， 基金重仓传媒板块市值规模在 2019Q4 实现显著增长，基金配置比例为 近 5 个季度最高水平， 基金重仓规模占传媒行业流通市值比例为近 5 个 季度最高水平。此外，从子版块持仓情况来看，文化娱乐增长最快且占 比过半，相反平面媒体持仓市值规模下滑 8%。TOP10 个股持仓市值规 模增长 72.36%， 基金重仓行业个股集中度环比有所下降， 游戏龙头和营 销龙头为主要加仓标的，其中 2019Q4 基金重仓游戏板块市值达 152.57 亿元， 环比增长 111%， 占行业总规模

5、的 43.14%， 较 2019Q3 提升 6.9pct。 投资逻辑投资逻辑： 游戏板块游戏板块作为传媒行业领域率先实现成长性和盈利水平修 复的板块，成为 2019Q3 以来基金持仓加仓配置的板块，将继续是 2020 年投资关注的重点方向，推荐完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特 等； 大屏新媒体大屏新媒体有望顺势进一步拓展用户群体， 依托国企背景与优势， 进一步强化用户粘性与活跃度，增强增值内容服务，从而维持可观增长 及发展，推荐芒果超媒、新媒股份芒果超媒、新媒股份等；教育板块，教育板块，当前疫情背景下， 线下培训短期受冲击，不改中长期逻辑，线上教育有望顺

6、势延伸积极拓 展用户，加快用户习惯培育和线上转化，降低获客成本，推荐新东方在新东方在 线线及跟谁学跟谁学，同时随着教育信息化 1.0 走进尾声，教育信息化由硬件向 平台及服务切换将成为产业发展趋势，我们判断教育信息化 2.0 进程有 望加快，表现为硬件端升级和平台软件端转型加快，推荐视源股份、南视源股份、南 方传媒方传媒等，关注三爱富、立思三爱富、立思辰辰等；影视影视、剧版块剧版块：持续调整后行业 有望趋稳发展，低市场预期背景下关注需求端变化及精选个股，关注慈慈 文传媒、光线传媒文传媒、光线传媒；建议关注行业细分龙头及预期改善类标的，推荐 分众传媒分众传媒，关注奥飞娱乐，关注奥飞娱乐等。 风险