商汤科技-港股公司研究报告-计算机视觉龙头AI2.0时代引领者-230619（50页）.pdf

1、 1 Table_First Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 Table_First|Table_Summary 商汤科技（商汤科技（0020）资讯科技业 计算机视觉龙头，计算机视觉龙头，AI2.0 时代引领者时代引领者 投资要点：投资要点：技术驱动，引领技术驱动，引领A AI I新时代。新时代。基于大装置SenseCore的强大算力算法，商汤科技提供人工智能模型的工业级量产能力，并全面布局AI大模型，推动人工智能应用规模化、深度化发展和多场景落地，有望引领AI2.0时代。领跑领跑A AI I时代人工智能综合服务方案提供商时代人工智能综合服务方案提供商。商汤科技长期耕耘人工智能领

2、域，拥有丰富的技术积累与领先的学术研究成果，专注打造优秀的人工智能产品和方案，先后推出了手机端AI服务、自动驾驶方案、城市与企业方舟平台，形成了智慧城市、智慧生活、智慧汽车、智慧商业四大业务板。在领先的技术驱动下，各业务板块发展良好，尤其是智慧生活和智能汽车业务，2022年营收分别同比增长130%和59%。中国人工智能产业快速发展中国人工智能产业快速发展，市场市场空间广阔空间广阔。数字经济建设提速，AI有望成为核心生产力。2027年AI视觉产业规模有望达到1644亿元，2022-2027年CAGR为14.6%。同时人工智能技术持续迭代，大模型技术已逐步成熟并开始在办公、游戏、广告营销等领域商业

3、化落地，AI大模型技术有望带来新一轮产业革命，市场空间广阔。A AI I大模型开启商汤二次增长曲线大模型开启商汤二次增长曲线。商汤科技在研发投入、业务规模等方面处于行业领先地位，也是国内率先布局AI大模型的厂商，叠加在多个应用场景中的应用实践，公司在 AI领域积累了丰富的技术和应用经验，有望在AI2.0时代占据领先优势，推动公司业绩进一步增长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为59.6/96.9/135.3亿元，对应增速分别为56.6%/62.5%/39.7%，3年CAGR为52.6%；2023-2025年净亏损分别为38.1/36.5/11亿

4、元。根据wind一致预测，参考格灵深瞳、虹软科技和科大讯飞三家可比公司2023年平均PS为17.9倍，鉴于公司在计算机视觉领域龙头地位以及在大模型领域的领先优势，我们给予公司2023年15倍PS，按2023年6月19日1港币对人民币0.9102元计，则公司合理市值894.6亿人民币/982.9亿港币，对应目标价2.67元人民币/2.93元港币。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：宏观经济下行风险、现金流断裂风险、供应链不稳定及海外订单流失风险、政策法律风险以及坏账风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 202

5、02121A A 2022022 2A A 2022023E3E 2022024 4E E 2022025 5E E 营业收入（百万元）4700.26 3808.51 5963.67 9690.15 13534.02 增长率（%）36.39-18.97 56.59 62.49 39.67 EBITDA（百万元）-16637.67-5570.24-2460.49-2006.04 1062.55 净利润（百万元）-17140.09-6044.80-3810.27-3652.73-1099.81 增长率（%）-40.98 64.73 36.97 4.13 69.89 EPS（元/股）-0.51-0.

6、18-0.11-0.11-0.03 市盈率（P/E）-4.07-11.54-18.31-19.10-63.43 市净率（P/B）2.19 2.41 2.77 3.24 3.42 EV/EBITDA 0.96 0.89-2.02-9.71 30.26 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 6 月 19 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 06 月 19 日 Table_First|Table_Rating 投资投资评级评级：行行 业：业：软件开发软件开发 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首