1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 京新药业京新药业(002020)精神神经精神神经领域龙头领域龙头，创新转型曙光初现，创新转型曙光初现 京新药业首次覆盖报告京新药业首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师)吴晗吴晗(研究助理研究助理)0755-23976735 010-83939773 证书编号 S0880514030001 S0880121080019 本报告导读：本报告导读：集采影响边际递减集采影响边际递减，叠加院外渠道增量兑现，助力业绩企稳回升；重点布局精神神经，叠加院外渠道增量兑现，助力业绩企稳回升；重点布局精神神经领域，创新转型开启发展新篇章。首次覆盖，给

2、予领域，创新转型开启发展新篇章。首次覆盖，给予增持增持评级。评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司作为精神神经、心脑血管领域老牌药企，集采影响逐级出清，现阶段逐步开启创新之路，地达西尼等创新管线获批在即，创新转型有望加速兑现。预计 2023-2025 年 EPS 为 0.87/1.02/1.20元。参考绝对估值法及相对估值法，给予目标价 17.40 元，对应 2023 年PE20X。首次覆盖，给予增持评级。传统业务风险出清，传统业务风险出清，拓展院外市场助力拓展院外市场助力基本盘企稳回升。基本盘企稳回升。集采压力下，公司 2020-2021 年经历业绩阵

3、痛期（营收增速分别为-10.7%，2.4%）。当前精神神经及心脑血管管线核心产品集采风险已基本释放。积极发力院外，开拓电商平台，打造盈利新增长点；原料药业务复苏迹象明显，盈利能力有望逐渐修复，山东基地投产逐渐突破产能瓶颈；医疗新基建有望推动器械板块发展加速度。存量业务发力助力基本盘稳定向好，2022 年营收增速已回升至 9.0%。我们预计 2023-2025 年 CAGR 有望提升至 15.8%。创新创新转型转型稳步起航稳步起航，地达西尼地达西尼引领发展新篇章引领发展新篇章。创新药械在研项目达10余个，其中治疗失眠的新型小分子药物地达西尼胶囊(EVT201)临床疗效显著且兼顾安全性，有望在 2

4、023 年内获批，打造国内镇静催眠市场新引擎；自研开发的治疗精神分裂的 1 类新药 JX11502MA 胶囊处于 II 期临床；独家引进的抗癫痫 1 类新药 JBPOS0101 胶囊、治疗高胆固醇血症的1 类创新生物药 JX7002 注射液已取得临床批件。创新管线有望逐步兑现，助力公司长远发展。催化剂：催化剂：临床进展加快；失眠药市场需求超预期；医疗设备需求超预期 风险提示：风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期；存量产品降价风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,467 3,780 4,293 5,

5、024 5,874(+/-)%6%9%14%17%17%经营利润（经营利润（EBIT）614 654 786 907 1,062(+/-)%7%7%20%15%17%净利润（归母）净利润（归母）613 662 750 878 1,037(+/-)%-6%8%13%17%18%每股净收益（元）每股净收益（元）0.71 0.77 0.87 1.02 1.20 每股股利（元）每股股利（元）0.30 0.30 0.30 0.35 0.35 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)17.7%17.3%18.3%18.0%18

6、.1%净资产收益率净资产收益率(%)12.6%12.9%13.3%14.1%14.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)10.6%10.6%11.5%12.1%12.7%EV/EBITDA 9.09 10.81 9.32 7.51 5.94 市盈率市盈率 18.43 17.04 15.05 12.86 10.88 股息率股息率(%)2.3%2.3%2.3%2.7%2.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：17.40 当前价格：13.11 2023.06.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.26-15.87 总市值（百万元）总市值（百万元）11