古井贡酒-公司研究报告-省外开疆扩土正酣全国化再上台阶-230608（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持）评级：买入（维持）市场价格：市场价格：245.50245.50 元元 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：何长天分析师：何长天 执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001S0740522030001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)528.60 流通股本(百万股)528.60 市价(元)245.50 市值(亿元)1148.72 流通市值(亿元)114

2、8.72 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）13,270 16,713 20,689 24,911 30,387 增长率 yoy%28.93%25.95%23.79%20.41%21.98%净利润（百万元）2,298 3,143 4,317 5,503 6,865 增长率 yoy%23.90%36.78%37.34%27.47%24.77%每股收益（元）4.35 5.95 7.80 9.94 12.40 每股现金流量 9.94 5.88 4.

3、55 21.88 1.44 净资产收益率 13.90%16.97%19.57%21.24%22.36%P/E 54.88 40.12 30.59 24.00 19.24 PEG 1.62 1.35 0.89 0.71 0.65 P/B 7.63 6.81 5.99 5.10 4.30 备注：股价选取 2023 年 6 月 8 日收盘价 报告摘要报告摘要 本篇报告采取总分模式，先总览全国地区的消费能力与消费潜力，再分地区分析古井本篇报告采取总分模式，先总览全国地区的消费能力与消费潜力，再分地区分析古井贡酒的销售情况与需求潜力。贡酒的销售情况与需求潜力。在地区分析中，报告具体且深入分析每个地区的价

4、格带、每个价格带上的竞争以及古井因地制宜、因时制宜的销售策略。首先从宏观层面分析全国各个地区的消费能力以及对于以古井为代表的江淮派浓香型白酒的偏好程度，指出古井贡酒在全国各个地区均潜藏有巨大的消费潜力。其次，具体分析古井在湖北、河南、江苏等临近省份以及华北、华南等地区的竞争对手、产品价格带、销售策略等，并预测 2023-2024 年古井在上述省份或地区的营业收入。最后，汇总各部分预测，得到 2023-2024 古井在全国的主营业务收入。省外发展战略：古省外发展战略：古 2020 为核心，品牌渠道多重发力。为核心，品牌渠道多重发力。在全国化进程中，公司在产品层面以古 20 为核心单品，辅以古 1

5、6、古 8 等产品进军各地区次高端价格带，品牌方面加速品牌打造，通过冠名央视春晚、高铁等方式向消费者传递古井独特的白酒文化，在渠道方面公司采取“大招商、招大商”的模式，通过让利经销商、以经销商为主的渠道开拓模式，通过高渠道利润激发经销商推力。2023-2024 年古井省内收入为 116/134 亿元（报表口径），对应 22-24 年 CAGR 为 16%。湖北、河南、江苏市场是古井全国化的主阵地。湖北、河南、江苏市场是古井全国化的主阵地。首先，古井选择以并购黄鹤楼的形式打入湖北市场，与黄鹤楼成功实现优势互补。除 2020 年武汉疫情外，黄鹤楼均超额完成营收指标。2023-2024 年，预测古井

6、在湖北省营收 21/25 亿元，CAGR 为 20%。其次，结合河南白酒市场“两头大，中间小”的竞争格局，古井于 2010 年果断在河南改变主流产品与营销模式，凭借年份原浆和精细的销售渠道逆势而上。2023-2024 年，预测古井在河南省营收 14/16 亿元，CAGR 为 26%。最后，江苏市场固若金汤，外省白酒面临较高的进入壁垒。古井选择以南京为切入点，采取大商合作制，并利用江苏市场政商务团购盛行的特点成功占据一定市场份额。2023-2024 年，预测古井在江苏 26/33 亿元，CAGR 为 28%。古井将以湖北、河南、江苏市场为基础，进一步辐射山东、京津冀、浙古井将以湖北、河南、江苏市