石化行业：石化央企估值修复“一带一路“迎能源合作新机遇-230608（33页）.pdf

1、石化央企估值修复，石化央企估值修复，“一带一路”迎能源合作新机遇“一带一路”迎能源合作新机遇 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）分析师：邓分析师：邓 勇（勇（SAC号码：号码：S0850511010010）分析师：朱军军（分析师：朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005）分析师：胡分析师：胡 歆（歆（SAC号码：号码：S0850519080001）分析师：刘分析师：刘 威（威（SAC号码：号码：S0850515040001）联系人：张海榕联系人：张海榕 2023年年6月月8日日 主要内容主要内容 1.油价：维持高位震荡油价：维持高位震荡 供给：OPEC

2、+维持减产、其他供给增量有限；需求：我们预计2023年延续增长趋势。2.关注石化央企投资机会关注石化央企投资机会 盈利：恢复至历史高位，中长期经营质量有望提升；估值：仍有提升空间；股东回报：股息率行业领先；加强回购等。3.“一带一路”下的能源合作“一带一路”下的能源合作 油气合作：油气勘探开发、油服、进口管道及LNG接收站等 炼化合作 4.投资建议投资建议 5.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PYoYhV8VnVQZpX8VlX6MbPbRnPqQpNpMlOrRsMiNoOwO9PnNuNMYrNmMvPpPpM全球原油库存

3、低位；全球原油库存低位；供给：供给：OPEC+维持减产、其他供给增量有限；维持减产、其他供给增量有限；需求：我们预计需求：我们预计2023年延续增长趋势。年延续增长趋势。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油：油价维持高位震荡原油：油价维持高位震荡 3 国际油价高位震荡国际油价高位震荡 2023年以来，俄乌紧张局势对油价影响逐步减弱，在年以来，俄乌紧张局势对油价影响逐步减弱，在OPEC+减产、美联储加息等减产、美联储加息等多重因素影响下，国际油价维持高位震荡。截至多重因素影响下，国际油价维持高位震荡。截至2023年年5月，布伦特原油年均价月，布伦特原油年均价约约81美元美元/桶。桶。资料

4、来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图图 布伦特油价走势（美元布伦特油价走势（美元/桶）桶）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 020406080100120140Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23资料来源：资料来源：IEA，Bloomberg，海通证券研究所，海通证券研究所 俄罗斯：原油产量、出口相对稳定俄罗斯：原油产量、出口相对稳定 2022年年12月月5日起，欧盟与日起，欧盟与G7国家对俄罗斯海运出口原油价格上限设定为国家对俄罗斯海运出口原油价格上限

5、设定为60美元美元/桶。俄乌桶。俄乌冲突以来，俄罗斯原油产量、出口整体维持稳定。根据冲突以来，俄罗斯原油产量、出口整体维持稳定。根据IEA和和BLOOMBERG，2023年年4月月，俄罗斯原油产量，俄罗斯原油产量960万桶万桶/天，海运原油出口量平均天，海运原油出口量平均350万桶万桶/天。天。5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 俄罗斯原油产量（千桶俄罗斯原油产量（千桶/天）天）图图 俄罗斯原油出口（千桶俄罗斯原油出口（千桶/天）天）020004000600080001000012000Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-2305001000150020002

6、5003000350040004500Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23潜在增量供给有限潜在增量供给有限OPEC+：维持减产：维持减产 OPEC维持减产协议，维持减产协议，2023年以来产量基本在年以来产量基本在2850-2900万桶万桶/天，相对稳定。天，相对稳定。2023年年4月月2日，日，OPEC+成员国宣布，从成员国宣布，从2023年年5月到月到2023年底，在此前减产协议基础上年底，在此前减产协议基础上，额外减产合计，额外减产合计166万桶万桶/天。天。6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2020年以来年以来OPEC月度产量（千桶月